【东吴证券】大金重工（002487）-2024年年报点评：出海盈利能力显著超预期，进入订单释放+量利双升共振阶段-250413（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告风电设备东吴证券研究所东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分大金重工（002487）2024年年报点评年年报点评：出海盈利能力显著超预期出海盈利能力显著超预期，进入订单释放进入订单释放+量利双升共振阶段量利双升共振阶段2025 年年 04 月月 13 日日证券分析师证券分析师曾朵红曾朵红执业证书：S0600516080001021-证券分析师证券分析师郭亚男郭亚男执业证书：S证券分析师证券分析师胡隽颖胡隽颖执业证书：S股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)22.76一年最低/最高价17.26/25.50市净率(倍)2.

2、00流通A股市值(百万元)14,359.75总市值(百万元)14,515.18基础数据基础数据每股净资产(元,LF)11.40资产负债率(%,LF)37.10总股本(百万股)637.75流通 A 股(百万股)630.92相关研究相关研究大金重工(002487)：2024 三季报点评：出口海风单吨净利环比提升，国内制造板块盈利转正2024-11-01大金重工(002487)：2023 年年报及2024 年一季报点评：2023 年出口兑现盈利能力提升，远期构建出口海工“产销运”一体2024-04-29买入（维持）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E

3、2027E营业总收入（百万元）43253780426554176392同比（%）(15.30)(12.61)12.8427.0018.00归母净利润（百万元）425.16473.88851.321,207.241,503.19同比（%）(5.58)11.4679.6541.8124.52EPS-最新摊薄（元/股）0.670.741.331.892.36P/E（现价&最新摊薄）34.1430.6317.0512.029.66Table_TagTable_Summary投资要点投资要点 事件：事件：公司 24 年营收 37.8 亿元，同比-12.6%，归母净利润 4.7 亿元，同比+11.5%，毛

4、利率 29.8%，同比+6.4pct，归母净利率 12.5%，同比+2.7pct；其中 24Q4 营收 14.7 亿元，同环比+48.5/+55.1%，归母净利润1.9亿元，同环比+1017.5%/+77.4%，毛利率34%，同环比+13.1/+8.7pct，归母净利率 13%，同环比+11.3/+1.6pct。业务拆分：业务拆分：风电塔筒管桩：金属制品业收入 35.6 亿元，同比-15.0%，下滑的主要原因是公司不断缩减国内盈利较差、现金流回款差的塔筒业务；毛利率 26.9%，同比+5.7pct，主要是出口海工收入占比起量，叠加出口海工盈利能力逐季改善。新能源发电：收入2.2亿元，同比+64

5、.0%，毛利率 78.5%，同比-11.2pct，主要为阜新彰武西六家子 250MW 风电项目贡献盈利，该项目全年贡献盈利约 1.66 亿元。出口海工盈利能力显著超预期，出口海工盈利能力显著超预期，25 年有望量利齐升：年有望量利齐升：24 年公司出口海工发运量近 11 万吨，同比增长 10%。盈利能力方面，公司全年实现营收 17.3 亿元，对应单价约 1.58 万元/吨，全年毛利率 38.5%，其中上半年 29.8%，下半年 45.2%，下半年盈利能力显著超预期，主要系：Q4确收 Thor 项目价格环比上涨、产品复杂度提升、以及交付模式由 FOB转为 DAP（赚取船运及管理费）。考虑公司新增

6、订单边际仍在涨价，以及 26 年自有运输船下水后可降本，预计公司盈利能力有望维持，25 年进入订单兑现、业绩量利双升的共振阶段。公司启动浮式基础布局公司启动浮式基础布局，打造第二增长曲线打造第二增长曲线：目前，全球有近 2GW 的浮式项目已锁定电力承购协议，预计 2025 年英国、法国、韩国、意大利、挪威、葡萄牙和西班牙将启动更多的浮式风电招标，该行业正处于一个转折点。25 年 4 月公司正式设立全球浮式业务中心，并完成核心团队的招募和任命，深度布局浮式基础产能及潜在订单，浮式基础的技术难度、重量及盈利都将远高于单桩，打造远期第二增长曲线。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：考虑公司出口毛利