【民生证券】湖南黄金（002155）-2024年年报点评：金锑共振，业绩表现亮眼-250412（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 湖南黄金（002155.SZ）2024 年年报点评 金锑共振，业绩表现亮眼 2025 年 04 月 12 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 278.39 亿元，同比增长 19.46%，归母净利润 8.47 亿元，同比增长 73.09%，扣非归母净利润 8.70 亿元，同比增长 76.36%。单季度看，24Q4 公司实现营收 68.5 亿元，同比增长50.53%，环比增长 16.98%，归母净利润 1.8 亿元，同比增长 71.32%，环比减少 21.43%，扣非归母净利 2.0 亿元，同

2、比增长 86.49%，环比减少 13.55%。业绩符合我们此前预期。点评：金锑价格上行，助推公司业绩。量：整体：2024 年公司共生产黄金46.33 吨，同比减少 2.87%，其中生产标准锑 29209 吨，同比减少 6.15%，其中精锑 8686 吨，氧化锑 13258 吨，含量锑 4721 吨，乙二醇锑 2331 吨，氧化锑母粒 213 吨；钨产量 1008 标吨，同比增加 7.12%；自产：2024 年公司自产金 3.7 吨，同比减少 6.13%；自产锑 15227 吨，同比减少 13.2%；钨精矿自产 879 标吨，同比增加 59.24%。生产目标：2025 年公司计划黄金 72.48

3、 吨，锑 39537 吨，钨品 1100 标吨；价：2024 年黄金均价 2382 美元/盎司，同比增长 22.6%，Q4 均价 2660 美元/盎司，同比增长 34.6%，环比增长 7.6%。2024年锑均价 12.97 万元/吨，同比增长 59.33%，Q4 均价 14.38 万元/吨，同比增长 176.57%，环比下降 9.97%；利：2024 年公司金板块毛利率 4.38%，同比+0.21pct，锑板块毛利率 43.3%，同比+4.85pct，公司整体毛利率 7.86%，同比+0.74pct，净利率 3.08%，同比+0.96pct。其他：2024 年公司金/锑库存 39吨/2.9 万

4、吨，同比-60.61%/215.25%，其中 2024 年锑产量 2.92 万吨，销量 2.67万吨，锑库存大幅上涨系出口受限所致；另外，公司 2024 年资产减值损失 0.42亿，较 2023 年增长 0.34 亿，减值大规模增加主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值所致。核心看点：集团资源待注入，未来成长空间大。湖南平江县万古金矿田探矿于 2024 年获重大突破。湖南省地质院在万古金矿田地下 2000 米以上深度地层发现超 40 条金矿脉，金品位最高达 138 克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量 300.2 吨。该地区资源实际由公司控股股东湖南黄金集团培育。此外，湖南黄金子公司湖南黄

5、金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量 355.1 万吨，金金属量 18.6 吨，年产量约 1.5 吨。2021 年，公司已和控股股东湖南黄金集团签订行业培育协议书，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资源，待项目成熟，集团承诺将在整合完成后，上市公司具备优先认购权。投资建议：公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，业绩有望充分受益于金锑价格中枢上行，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.42/23.56/27.26 亿元，根据 4 月 11 日股价对应 PE 14/12/10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品价格波动风险，矿山停复产风险，项目进展不及预期等。盈利预测与

6、财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）27,839 55,430 57,061 59,067 增长率（%）19.5 99.1 2.9 3.5 归属母公司股东净利润（百万元）847 1,942 2,356 2,726 增长率（%）73.1 129.4 21.3 15.7 每股收益（元）0.70 1.62 1.96 2.27 PE 33 14 12 10 PB 4.0 3.2 2.5 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 4 月 11 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：22.91 元 分析师 邱祖学 执业证书