【东方证券】常宝股份（002478）-常宝股份2024年报点评：高端项目蓄势待发，业绩改善前景可期-250414（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。常宝股份 002478.SZ 公司研究|年报点评 事件：公司近期发布事件：公司近期发布 2024 年年报，全年实现营业收入年年报，全年实现营业收入 56.96 亿元，同比下降亿元，同比下降14.48%，全年实现归母净利润，全年实现归母净利润 6.34 亿元，同比下降亿元，同比下降 19.00%，实现扣非归母净利润，实现扣非归母净利润5.07 亿元，同比下降亿元，同比下降 27.11%。单季度看，公司单季度看，公司 2024 年第四季度业绩环比改善显著。年

2、第四季度业绩环比改善显著。公司 2024 年第四季度单季度实现归母净利润 2.23 亿元，环比增长 161.08%，同比增长 38.04%；实现扣非归母净利润 1.56 亿元，环比增长 64.39%，同比增长 31.58%；第四季度单季度毛利率为17.45%，同比下降 1.04PCT，环比增长 0.35PCT，相较于 2024 年全年毛利率16.76%有所改善。持续深耕高端产品细分领域，下游景气度改善前景持续深耕高端产品细分领域，下游景气度改善前景可期可期。2024 年公司持续聚焦产品高端化与特色化发展，高性能特殊扣油井管在塔里木油田、中海油等重点市场深化应用，高钢级锅炉管、高加用管、内螺纹管

3、及 HRSG 管等特色产品产销两旺。2025 年随着全球能源安全战略深化和油气勘探技术升级，预计油气开采用管市场将呈现总量稳定、结构优化、高端化提速等特点。根据中国能源报的披露，2024 年煤电装机量为 11.9 亿千瓦时，同比增长 2.6%，预计 2025 年锅炉管需求将持续饱满。公司在细分领域不断扩大技术优势，下游景气度改善的预期背景下业绩前景可期。高端高端领域项目有序推进，业绩新增点蓄势待发领域项目有序推进，业绩新增点蓄势待发。公司特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计2025 年 7 月启动调试，为正式投产奠定基础；精密管项目

4、取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试，焊管生产线计划预计 2025 年 8 月底进入安装调试阶段。随着高端领域项目持续推进，或为公司提供新的业绩增益点。根据公司 2024 年报，我们做出下调公司钢管产品销量、小幅下调公司产品毛利率等调整，预测公司 2025-2027 年每股收益为 0.74、0.83、0.92 元（2025-2026 年原预测值为 0.99、1.10 元）。根据可比公司 2025 年 11X 的 PE 估值，对应目标价 8.14元，维持买入评级。风险提示风险提示 下游油气及火电资本开支不及预期风险、汽车精密管及特材项目释放不及预期风险、原材料价格波动风险、汇

5、率大幅波动及出口环境变化风险、宏观经济不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,661 5,696 6,194 6,914 7,425 同比增长(%)7.0%-14.5%8.7%11.6%7.4%营业利润(百万元)852 761 803 902 999 同比增长(%)68.1%-10.6%5.5%12.3%10.8%归属母公司净利润(百万元)783 634 669 751 832 同比增长(%)66.2%-19.0%5.5%12.3%10.8%每股收益（元）0.87 0.70 0.74 0.83 0.92 毛利率(%)18.8%16.8%1

6、8.0%17.7%17.8%净利率(%)11.8%11.1%10.8%10.9%11.2%净资产收益率(%)16.0%11.7%11.2%11.4%11.6%市盈率 6.1 7.5 7.2 6.4 5.7 市净率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月11日）5.31 元 目标价格 8.14 元 52 周最高价/最低价 6.54/4.33 元 总股本/流通 A 股（万股）90,135/71,959 A 股市值（百万元）4,786 国家/地区 中国 行