【华安证券】艾为电子（688798）-坚持长远发展，全面突破拥抱AI-250411（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 坚持长远发展，全面突破拥抱 AI 主要观点：主要观点：事件事件 2025 年 4 月 10 日，艾为电子公告 2024 年度报告，公司 2024 年实现营业收入 29.3 亿元，同比增长 15.9%，实现归母净利润 2.55 亿元，同比增长 399.7%，实现扣非归母净利润 1.56 亿元，同比扭亏。对应 4Q24单季度收入 5.7 亿元，同比下降 24.2%，环比下降 27.8%，单季度归母净利润 0.77 亿元，同比下降 51.6%，环比下降 10.9%，扣非归母净利润 0.20 亿元，同比下降 84.7%，环比下降 70.2%。毛利率毛利率

2、不断提升不断提升，持续开拓新市场，持续开拓新市场 公司 2024 年实现收入 29.3 亿元，同比增长 15.9%，其中，高性能数模混合芯片收入 13.9 亿元、同比上升 10.9%；电源管理芯片销售收入 10.5亿元、同比上升15.2%；信号链芯片销售收入4.9亿元、同比上升40.9%。公司实现归母净利润 2.55 亿元，同比增长 399.8%；公司实现扣非归母净利润 1.56 亿元，同比扭亏。对应 4Q24 单季度收入 5.7 亿元，同比下降 24.2%，环比下降 27.8%，公司 4Q24 收入表现有所下降，我们认为主要系：1）公司持续退出低毛利率料号竞争，阶段性地影响了收入表现，2）客

3、户备货节奏影响。往后续展望来看，随着 1Q25 的手机国补落地，客户新机的陆续发售，收入端表现有望迎来恢复。公司产品盈利能力不断增强，毛利率逐季度攀升，2024 年综合毛利率30.4%，同比增长 5.6pct，对应 4Q24 单季度毛利率 33.5%，连续 5 个季度实现环比增长，我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续，原因在于两点：1）新料号的持续开出，特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率；2）非正常毛利率的料号逐渐放弃，离开低质竞争市场。随着 2025 年消费电子市场的持续复苏，AI 终端的不断更新，公司增长态势将更为明显。艾为在消费电子、工业互联、汽车电子领域全面开拓，2024 年客户

4、数量增长 17%，新市场增长 45%，公司在持续构建算法+硬件+系统解决方案的 SOC 产品系列，为客户提供更多附加值，已经推出了 OIS SOC系列、Force SOC 系列、氛围灯驱动 SOC 系列、音频 SOC 系列、SAR SOC 系列等等，广泛应用于消费、工业互联及汽车领域，生态协同效应已经初步形成。投资建议投资建议 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.0、6.1、8.0 亿元，对应 EPS为 1.72、2.61、3.45 元/股，对应 2025 年 4 月 10 日收盘价 PE 为 36.6、24.1、18.3 倍，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 市场复苏

5、不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。Table_StockNameRptType 艾为电子（艾为电子（688798）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-11 收盘价（元）62.97 近 12 个月最高/最低（元）86.21/38.94 总股本（百万股）233 流通股本（百万股）135 流通股比例（%）58.14 总市值（亿元）147 流通市值（亿元）85 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S001052306000

6、1 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告 1.毛利率持续改善，收入结构日益优化 2024-10-30 2.单季度收入历史新高，经营性杠杆开始撬动 2024-08-25 3.艾为电子：下游需求复苏，持续推进平台化布局 2024-05-08 -33%-7%19%45%71%4/247/2410/241/254/25艾为电子沪深300Table_CompanyRptType1 艾为电子（艾为电子（688798）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务