【民生证券】国博电子（688375）-2024年年报点评：雷达、卫星T/R组件应用起势；优质射频芯片批量供货-250411（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国博电子（688375.SH）2024 年年报点评 雷达、卫星 T/R 组件应用起势；优质射频芯片批量供货 2025 年 04 月 11 日 事件：4 月 10 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 25.9 亿元，YOY-27.4%；归母净利润 4.8 亿元，YOY-20.1%；扣非净利润 4.8 亿元，YOY-16.5%。业绩符合市场预期。2024 年，公司 T/R 组件和射频模块营收同比减少，但公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片已向多家业内知名厂商批量供货。24 年盈利能力提升；根据生产经营需要增加

2、25 年关联交易。1）单季度：公司 4Q24 实现营收 7.8 亿元，YOY+4.9%；归母净利润 1.8 亿元，YOY+14.2%；扣非净利润 1.8 亿元，YOY+11.1%。2）利润率：2024 年毛利率同比提升 6.3ppt至 38.6%；净利率同比提升 1.7ppt 至 18.7%。公司产品结构调整，毛利率同比提升。3）关联交易：2025 年，公司预计向关联人中电科其他所属单位购买原材料 7.7 亿元，较 2024 年实际发生金额增加 73.3%；公司预计销售产品 2.0 亿元，较 2024 年实际发生金额增加 215.7%。射频芯片快速增长；质量获客户认可。2024 年，分产品看，

3、公司：1）T/R组件和射频模块：实现营收 23.3 亿元，YOY-31.0%，占总营收 90%，毛利率同比提升 7.20ppt 至 39.1%；2）射频芯片：实现营收 1.7 亿元，YOY+33.5%，占总营收 7%，毛利率同比下滑 7.98ppt 至 25.5%。公司终端类射频芯片包含射频开关、天线调谐器、WIFI 模组、终端模组等，供应链韧性及质量控制能力得到客户认可，已经开始向多家业内知名厂商批量供货；同时基于新型半导体工艺开发完成手机 PA 等新产品，逐步开始向客户供货。产销量角度：公司模拟集成电路全年产量 3.24 亿，YOY+79.46%；销量 2.83 亿，YOY+84.69%。

4、产销量增加主要系射频芯片产品产销量增加所致。费用率同比增加系营收减少所致；回款影响现金流。2024 年公司期间费用率同比增加 4.0ppt 至 17.1%，期间费用同比减少 5.3%至 4.4 亿元，其中，销售费用率同比增加 0.1ppt 至 0.4%；管理费用率同比增加 1.4ppt 至 5.0%；研发费用率同比增加 2.8ppt 至 12.6%。截至 2024 年末，公司：1）应收账款及票据33.5 亿元，较年初增加 9.0%；2）存货 2.6 亿元，较年初减少 58.5%；3）合同负债 0.01 亿元，较年初减少 29.1%。2024 年经营活动净现金流为 2.7 亿元，2023年为 8

5、.4 亿元，系客户回款影响。投资建议：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司 20252027年归母净利润分别是 6.11 亿元、8.14 亿元、10.41 亿元，当前股价对应20252027 年 PE 分别是 53x/40 x/31x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 20

6、26E 2027E 营业收入（百万元）2,591 3,031 3,831 4,650 增长率（%）-27.4 17.0 26.4 21.4 归属母公司股东净利润（百万元）485 611 814 1,041 增长率（%）-20.1 26.1 33.3 27.9 每股收益（元）0.81 1.03 1.37 1.75 PE 67 53 40 31 PB 5.2 5.2 5.0 4.7 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 11 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：54.10 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执