佩蒂股份-深耕宠物功能食品双轮驱动成就行业龙头-220531（37页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕宠物功能食品，双轮驱动成就行业龙头深耕宠物功能食品，双轮驱动成就行业龙头 主要观点：主要观点： 专注宠物咬胶，成就宠物功能食品龙头专注宠物咬胶，成就宠物功能食品龙头。 20 年持续专注宠物食品行业，公司以宠物咬胶为核心，不断实现产品品类扩张，主要产品包括动物咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物零食、干粮、湿粮及其他宠物食品。 受越南工厂停工以及汇率波动拖累，2021 年公司业绩承压，营业收入12.71 亿元， 同比下降 5.15%， 归母净利润 0.60 亿元， 同比下降 47.73%；随着越南工厂全面复工后的产能恢复，公司营业收入和利润显著提

2、升，2021Q1公司实现营业收入3.4亿元， 同比增长7.0， 归母净利润2854.9万元，同比增长 22.1。新西兰和柬埔寨生产基地的产能逐步释放，为公司未来业绩增长提供了重要支撑，公司未来业绩有望持续向好。 中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。 2010-2020 年，我国宠物消费市场规模从 140 亿元大幅攀升至 2065 亿元，年复合增长率高达 30.9%。2020 年，我国宠物消费市场规模增长放缓至 2%，2021 年仍保持低速增长。我们认为，2020-2021 年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓

3、入市。从中长期维度看，中国宠物渗透率 17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达 68%、62%、45%和 38%；中国人均犬、猫数量分别为 0.03 只、0.04 只，中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为 869 美元和 679 美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。 疫情影响逐渐消除，海外业务稳步推进疫情影响逐渐消除，海外业务稳步推进。 海外市场目前仍是公司营收和利润的主要来源，2021 年海外业务分别占公司营收和利润的 83.5%和 87.0%。公司海外出口以 ODM 业务为主，深度绑定核心客户群体，以优质的产品、稳定的供应链以及研发创新优势与全球知名宠物产品品牌商和零售商实

4、现了长期合作，具有较高的客户粘性和依赖性。 在努力扩大 ODM 产品市场占有率的同时， 公司逐渐发力自主品牌在海外市场的培育，目前已在加拿大沃尔玛和欧洲部分商超等零售渠道销售自主品牌产品，未来有望占领更多海外市场。 国内市场加速布局，自有品牌矩阵不断完善国内市场加速布局，自有品牌矩阵不断完善 线上线下全渠道布局，积极开拓国内市场。2015-2021 年，公司国内市场营收从 1031.2 万元增至 2.1 亿元，年复合增长率达 54.8%，国内营收占比从 2.1%增至 16.6%，累计提高 14.5 个百分点。公司在国内市场实施多品牌策略，分品牌发力，根据对市场潮流和趋势的判断集中资源打造优势品

5、牌，从爆品到爆品类再到爆品牌，通过持续推出优质产品和精准营销占领消费者心智，不断提高品牌市占率和复购率。 投资建议投资建议 公司作为宠物咬胶龙头公司，对宠物食品品质把控严格，卡位宠物食品高景气成长型黄金赛道，借助国货崛起潮流和消费升级趋势，未来公司的市占率将有望进一步提升。 佩蒂股份（佩蒂股份（300673） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-05-31 收盘价（元） 15.72 近 12 个月最高/最低（元） 24.73/13.83 总股本（百万股） 253 流通股本（百万股） 163 流通股比例（%） 64.43 总市值（亿元） 40

6、流通市值（亿元） 26 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：王莺王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： 相关报告相关报告 1. 佩蒂股份（300673）深度报告：宠物功能食品引领者，深耕品质为犬猫2021-05-27 2. 21H1 业绩符合预期， 自主品牌加速发展 2021-07-16 3. 21H1 业绩符合预期， 关注国内业务布局 2021-08-30 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%21-0521-0721-0921-1122-0122-03佩蒂