【中原证券】妙可蓝多（600882）-2024年年报点评：奶酪主业增长，但盈利水平下滑-250410（4页）.pdf

1、 食品饮料 第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 分析师：刘冉分析师：刘冉 登记编码：登记编码：S0730516010001 021-50586281 奶酪主业增长，但盈利水平下滑奶酪主业增长，但盈利水平下滑 妙可蓝多妙可蓝多(600882)2024 年年报点评年年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2025-04-09)收盘价(元)26.71 一年内最高/最低(元)26.71/11.78 沪深 300 指数 3,686.79 市净率(倍)3.10 流通市值(亿元)136.77 基础数据基础数据(202

2、4-12-31)每股净资产(元)8.61 每股经营现金流(元)1.04 毛利率(%)28.29 净资产收益率_摊薄(%)2.58 资产负债率(%)42.89 总股本/流通股(万股)51,205.36/51,205.36 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 10 日 投资要点：投资要点：2

3、024 年，奶酪主业营收增长，收入占比扩大。2024 年，奶酪主业营收增长，收入占比扩大。2024 年，公司营收48.44 亿元，同比减少 8.99%。其中，奶酪主业收入 37.57 亿元，同比增 6.92%。本期，奶酪收入在总收入中的占比达到 80.12%，同比扩大5.62个百分点。2024年，奶酪销量8.03万吨，同比增18.32%。奶酪主业的毛利率下滑，即食系列占比下降以及毛利率下滑是主要原因。奶酪主业的毛利率下滑，即食系列占比下降以及毛利率下滑是主要原因。2024 年，公司奶酪主业的毛利率为 35.04%，同比下滑 0.39个百分点。毛利率下滑与餐饮工业系列的收入占比扩大有关：2024

4、年，餐饮工业的收入占比扩大 2.2 个百分点至 34.94%，而即食营养的收入占比缩小 1.98 个百分点至 54.56%。餐饮工业的毛利率较低，2024 年的毛利率仅 18.86%，从而拉低了奶酪整体的毛利率。即食营养系列的收入增长，但毛利率下滑。即食营养系列的收入增长，但毛利率下滑。公司的奶酪产品主要针对即食营养，并且有儿童健康零食的概念，因而产品定价高、附加值高。2024 年，即食系列的收入达到 20.5 亿元，同比增长 3.17%，在收入结构中的占比减少 1.98 个百分点至 54.56%。由于销售增长放缓，即食系列的毛利率也有所下滑：2024 年，即食系列的毛利率下滑 2.45 个百

5、分点至 46.97%。投资评级：投资评级：我们预测公司 2025、2026、2027 年的每股收益分别为 0.42 元、0.58 元、0.74 元，参照 4 月 9 日的收盘价 26.71，对应的市盈率为 63.75 倍、46.03 倍及 35.95 倍。公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，有利于稳定销售收入的增长。我们给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：即食系列的销售增长持续放缓；主要原材料成本上升。-13%3%18%34%50%66%81%97%2024.042024.082024.122025.04妙可蓝多沪深300 食品饮料 第2页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公

6、司 请阅读最后一页各项声明 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,322 4,844 5,454 6,125 6,682 增长比率（%）10.20-8.99 12.60 12.30 9.10 净利润（百万元）60 114 215 297 380 增长比率（%）-56.35 89.16 88.82 38.50 28.04 每股收益(元)0.12 0.22 0.42 0.58 0.74 市盈率(倍)227.70 120.37 63.75 46.03 35.95 资料来源：中原证券研究所，聚源 食品饮料 第3页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司