【东方证券】康龙化成（300759）-康龙化成2024年报点评：环比持续改善，新签快速回暖-250408（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。康龙化成 300759.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：公司2024年实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润 17.93亿元（同比+12.0%），Non-IFRSs 归母净利润 16.07 亿元（同比-15.6%）。其中，单四季度实现营业收入34.58亿元（同比+16.2%），24年各季度环比持续改善；Non-IFRSs 归母净利润 4.99 亿元（同比+1.7%）。核心板块核心板块稳定稳定增长，增长，临床后期项目临床后期项目不

2、断不断积累积累。24 年业绩分板块看：1）实验室服务实现收入 70.47 亿元（+5.8%）。其中，生物科学板块保持快速增长，24Q4 创下全年单季度最高收入纪录，其中实验室服务板块营收占比已上升至 54%；2）CMC 服务实现收入 29.89 亿元（+10.2%）。随着越来越多的临床后期以及商业化阶段的项目交付，毛利率 24 年逐季度稳定提升；3）临床研究服务实现收入 18.26 亿元（+5.1%），得益于公司一体化平台的协同性，项目数量及市场份额均平稳上升；4）大分子和细胞与基因治疗服务实现收入 4.08 亿元（-4.1%）。由于新业务仍处于建设投入阶段，利润端短期承压。新签订单快速回暖，

3、推动业绩稳健增长新签订单快速回暖，推动业绩稳健增长。24 年，公司新签订单金额同比增长超过20%。其中，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+。随着行业投融资逐渐复苏，新签订单有望为公司后续业绩增长提供有力支撑。我们认为，在全流程、一体化、国际化的平台模式下，公司能够更好地赋能全球客户的医药创新需求，保证业绩长期稳健增长。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司收入及利润水平，预测公司 2025-2026 年每股收益分别为 1.06、1.29 元（原预测值为 1.15、1.34 元），新增 2027 年每股收益预计为 1.53 元。根据 PE 估值法，参考可比公司估值水平，给予公司

4、 2025 年 23 倍市盈率，对应目标价为 24.38 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11,538 12,276 13,809 15,721 17,988 同比增长(%)12.4%6.4%12.5%13.8%14.4%营业利润(百万元)1,848 2,104 2,239 2,693 3,183 同比增长(%)9.3%13.9%6.4%20.2%18.2%归属母公司净利润(百万元)1,601 1,793 1,893 2,287 2,719

5、 同比增长(%)16.5%12.0%5.6%20.8%18.8%每股收益（元）0.90 1.01 1.06 1.29 1.53 毛利率(%)35.7%34.2%36.0%36.3%36.3%净利率(%)13.9%14.6%13.7%14.6%15.1%净资产收益率(%)13.9%13.7%12.8%13.4%13.9%市盈率 24.9 22.2 21.0 17.4 14.7 市净率 3.2 2.9 2.5 2.2 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月07日）22.4 元 目标价格

6、 24.38 元 52 周最高价/最低价 36.42/17.69 元 总股本/流通 A 股（万股）177,820/172,092 A 股市值（百万元）39,832 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-16.79-18.66-9.53 11.01 相对表现%-9.13-9.67-4.09 10.4 沪深 300%-7.66-8.99-5.44 0.61 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 傅肖依 执业证书编号：S0860524080006 新签快速增长，一体化