【华安证券】爱玛科技（603529）-爱玛科技24A&25Q1预告点评：量价利稳步向上-250403（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 量价利稳步向上量价利稳步向上 爱玛科技爱玛科技 24A&25Q124A&25Q1 预告预告点评点评 Table_StockNameRptType 爱玛科技（爱玛科技（603529）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-03 Table_BaseData 收盘价（元）46.97 近 12 个月最高/最低（元）47.44/24.72 总股本（百万股）862 流通股本（百万股）843 流通股比例（%）97.80 总市值（亿元）405 流通市值（亿元）396 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深

2、300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.爱玛科技 2024Q3：修复趋势总体延续 2024-10-27 2.单季收入超一致预期+中期分红30%2024-08-23 3.关注公司底部向上弹性 2024-04-16 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年快报快报和和 25Q1 预告预告：25Q1：归母净利润 6.0 亿（同比+25

3、.1%），扣非归母净利润 5.9 亿（同比+31.6%）。24Q4：收入 41.4 亿元（同比+15.7%），归母净利润 4.3 亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润 3.5 亿元（同比+8.7%）。24年：收入216.1亿元（同比+2.7%），归母净利润19.9亿元（+5.7%），扣非归母净利润 17.9 亿元（+1.5%）Q1 基本符合我们预期基本符合我们预期。收入收入分析：分析：量价利齐升量价利齐升 根据我们跟踪预测拆分：25Q1：我们预计收入+2025%，出货量约 300w 同比增速接近+20%，且 ASP 微增，单车净利同比提升，预计因供应链影响，Q1 出货增长低于行业，但单车盈

4、利继续提升。24 年：年：我们预计全年出货量持平，ASP 约 2011 元（同比+3%），单车净利约 185 元（同比+6%）维持改善。分 季 度 看：Q1/Q2/Q3/Q4 预 计 出 货 量 分 别 同 比-11%/+11%/-1%/+26%，ASP 分别同比-2%/+7%/+6%/-8%，单车净利分别同比+14%/+1%/+1%/+2%，Q4 由于由于 3C 换标领先行业出货高增换标领先行业出货高增，ASP 盈盈利环比修复利环比修复。盈利分析盈利分析：保持修复态势保持修复态势 25Q1：假定收入+2025 对应净利率 9.810.2%，同比+00.42pct，新品 A7 元宇宙等带动产品

5、结构优化升级；24 年：年：Q4 归母净利率同/环比各+1.4/1.7pct，全年归母净利率同比+0.3pct 保持修复，Q4 预计存激励费用冲回影响。投资建议：投资建议：维持买入维持买入 我们的观点：我们的观点：25 年两轮板块存开年补库年两轮板块存开年补库+旺季换新旺季换新+H2 新国标试销等多重刺激，新国标试销等多重刺激，利好利好头部企业头部企业份额盈利份额盈利提升，公司有望持续受益提升，公司有望持续受益。我们认为我们认为 Q2 可可期期待待旺季国补助推旺季国补助推+公司供应链缺货改善带来业绩弹性公司供应链缺货改善带来业绩弹性。盈利预测：盈利预测：预计公司 24-26 年收入 216/2

6、63/303 亿元，同比+2.7%/21.9%/15.1%，归 母 净 利 润20/25/29亿 元，同 比+6%/24%/18%，对应 PE20/16/14X，且 23 年分红率 40%，仍具进一步向上空间，维持“买入”评级。-30%-7%16%39%62%4/247/2410/241/25爱玛科技沪深300Table_CompanyRptType1 爱玛科技（爱玛科技（603529）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 风险提示：风险提示：行业竞争加剧，两轮车行业政策变化，供应链修复不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财