【东方证券】中创智领（601717）-郑煤机2024年报点评：24年业绩稳健增长，红利价值凸显-250403（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。郑煤机 601717.SH 公司研究|年报点评 24 年公司业绩增长年公司业绩增长 20%。根据郑煤机 2024 年年报，公司在 2024 年实现收入 370.52 亿元，同比增长 1.73%，实现归母净利润 39.34 亿元，同比增长 20.16%，煤机板块、亚新科、恒达智控等主要产业板块的业绩创历史最好水平。其中 24Q4 实现收入 91.96 亿元，同比 0.36%，实现归母净利润 8.75 亿元，同比增长 8.49%。煤机板块收入稳增，净利润增长

2、煤机板块收入稳增，净利润增长 30%。2024 年公司煤机板块实现收入 194.70 亿元，同比增长3.27%，实现净利润 41.65 亿元，同比增长 30.44%，实现归母净利润 39.93 亿元，同比增长30.83%。从毛利率看，液压支架及其他煤机设备产品及物料毛利率 33.44%，同比增加4.18pct。我们认为 2024 年公司煤机板块毛利率的提升对盈利贡献较大。根据年报，公司煤机板块盈利改善的主要原因是利润率高的产品占比提升和材料成本下降。汽车零部件板块收入持平，利润短期承压。汽车零部件板块收入持平，利润短期承压。2024 年公司汽车零部件板块实现收入 175.82 亿元，同比增长

3、0.07%，实现净利润 2.57 亿元，同比下降 6.99%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比下降 35.52%。从结构看，（1）亚新科实现收入 50.39 亿元，同比增加 18.94%，实现净利润 3.94 亿元，同比增加 1.52 亿元；（2）SEG 实现收入 124.19 亿元，同比下降 7.01%，实现净利润 0.17 亿元，同比减少 1.68 亿元；（3）新能源汽车相关业务培育期投入较大，净利润亏损 1.61 亿元；（4）24 年原 SEG 重组计划产生费用影响 2.02 亿元。重视股东回报，分红金额上升。重视股东回报，分红金额上升。24 年公司计划每股派发红利 1.12 元（含

4、税），合计派发现金红利 19.56 亿元，分红比例上调至 49.72%。考虑到煤炭行业景气度短期承压，我们小幅下调公司收入增速；24 年公司利润率较高的煤机产品占比提升，我们预期 25 年或逐渐回归正常均值水平，我们小幅下调 25 年毛利率预期；企业具有优秀的费用控制和成本管控能力，我们下调期间费用率。而随着行业需求修复和规模效应提升，我们认为板块 26-27 年盈利将继续提升。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别39.34、43.63、48.65 亿元，每股收益分别为 2.20、2.44、2.73 元（原预测 2025-2026 年每股收益分别为 2.20、2.48 元），参考

5、可比公司估值，给予公司 25 年 10.6 倍 PE，对应目标价约为 23.32 元，维持买入评级。风险提示风险提示 行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)36,396 37,025 37,635 40,673 43,972 同比增长(%)13.7%1.7%1.6%8.1%8.1%营业利润(百万元)4

6、,092 5,216 5,025 5,515 6,112 同比增长(%)33.1%27.5%-3.7%9.8%10.8%归属母公司净利润(百万元)3,274 3,934 3,934 4,363 4,865 同比增长(%)29.0%20.2%0.0%10.9%11.5%每股收益（元）1.83 2.20 2.20 2.44 2.73 毛利率(%)21.4%24.0%23.0%23.2%23.5%净利率(%)9.0%10.6%10.5%10.7%11.1%净资产收益率(%)17.1%18.6%17.2%17.4%17.6%市盈率 8.5 7.0 7.0 6.4 5.7 市净率 1.4 1.3 1.2