【万联证券】福瑞达（600223）-点评报告：核心业务表现稳健，毛利率提升明显-250403（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 核心业务表现稳健，核心业务表现稳健，毛利率提升明显毛利率提升明显 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 福瑞达（福瑞达（600223）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 03 日 Table_Summary 投资要点投资要点:剔除地产业务影响后，剔除地产业务影响后，核心业务核心业务表现稳健表现稳健。2024 年，公司实现营收 39.83亿元（同比-13.02%），收入下滑主因地产业务剥离影响，剔除地产业务后核

2、心业务收入基本持平；归母净利润 2.44 亿元（同比-19.73%），扣非归母净利润 2.15 亿元（同比+54.54%）。分季度看，Q4 实现营收 11.80亿元（同比-0.33%），归母净利润 0.72 亿元（同比+10.72%）。毛利率提升毛利率提升明显明显，品牌投入增加致使销售费用率上升品牌投入增加致使销售费用率上升。2024 年公司毛利率同比+6.19pct 至 52.68%，主因低毛利地产业务剥离及化妆品、原料业务结构优化，剔除地产业务影响后，毛利率同比+1.19pct；净利率同比-0.56pct 至 7.44%。费用端方面，销售费用率同比+5.14pct 至36.73%（品牌投入

3、增加），管理费用率同比-0.28pct 至 4.59%（2023 年同期包含地产业务费用影响），研发费用率同比+0.84pct 至 4.19%（因利息收入增加以及 2023 年同期包含地产业务费用影响）。化妆品多品牌矩阵发力，原料业务化妆品多品牌矩阵发力，原料业务加快向加快向高端化高端化转型转型。化妆品方面，。化妆品方面，2024 全年收入 24.75 亿元（同比+2.46%），毛利率 62.57%（同比+0.44pct）。颐莲收入 9.63 亿元（同比+12.36%），2024 年开设线下“美妆+文旅”旗舰店，探索消费新模式；瑷尔博士收入 13.01 亿元（同比-3.48%），益生菌面膜销售

4、超 5 亿元，闪充品线升级后增长 9%，同时线下拓店提速，直营和加盟店突破 500 家；珂谧品牌胶原品线加速孵化，双 11 首场大促销售突破 2000 万元。医药方面，医药方面，收入 5.12 亿元（同比-1.41%），毛利率 52.32%（同比-1.07pct）。2024 年，医药业务加速渠道拓展，通宣理肺胶囊新开发医疗机构 1500 余家，黄精原浆、灵芝双参饮等功能性食品上市，打造“新中式养生”新增长点。原料及原料及添加剂添加剂方面，方面，收入 3.43 亿元（同比-2.43%），毛利率 35.92%（+3.62pct）。原料业务积极调整销售战略和产品结构，加快向高端化转型。滴眼液级玻璃酸

5、钠顺利通过国内 GMP 符合性检查，玻璃酸钠原料药获得出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康主业，化妆品稳步迭代，原料业Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3982.58 4388.66 4710.03 5055.54 增长比率(%)-13.02 10.20 7.32 7.34 归母净利润(百万元)243.53 283.04 317.28 359.85 增长比率(%)-19.73 16.23 12.10 13.42 每股收益(元)0.24 0.28 0.

6、31 0.35 市盈率(倍)32.23 27.73 24.74 21.81 市净率（倍）1.91 1.84 1.77 1.72 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,016.57 流 通A股（百 万 股）1,016.57 收 盘 价（元）7.72 总 市 值（亿 元）78.48 流 通A股 市 值（亿 元）78.48 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Q3 化妆品业务承压，医