【开源证券】华峰化学（002064）-公司信息更新报告：业绩底部信号明显，静待氨纶、己二酸景气上行-250402（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学纤维化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华峰化学华峰化学（002064.SZ）2025 年 04 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/1 当前股价(元)7.74 一年最高最低(元)9.24/6.59 总市值(亿元)384.10 流通市值(亿元)383.28 总股本(亿股)49.63 流通股本(亿股)49.52 近 3 个月换手率(%)22.15 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 己二酸极端价差拖累公司业绩，未来有望逐步修复公司信息更新报告-2024.10.28 Q2 扣非归母环比增长，行业底部彰显龙头盈利韧性

2、公司信息更新报告-2024.8.13 中报业绩预告大超预期，行业底部彰显龙头优势公司信息更新报告-2024.7.14 业绩底部信号明显，业绩底部信号明显，静待静待氨纶、己二酸氨纶、己二酸景气景气上行上行 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）张晓锋（分析师）张晓锋（分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 业绩底部信号明显，氨纶、己二酸双主业加速见底业绩底部信号明显，氨纶、己二酸双主业加速见底，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年公司实

3、现营收 269.31 亿元，同比+2.41%，实现归母净利 22.20 亿元，同比-10.43%。对应 Q4 单季度，公司实现营收 65.59 亿元，同比-0.87%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比-62.66%，环比-58.64%；实现扣非后归母净利 1.75 亿元，环比-61.43%。2024 年 Q4，己二酸、氨纶平均价差环比下跌，拖累公司业绩。未来随着己二酸新兴下游尼龙 66 行业产能投产、氨纶行业产能扩张接近尾声，己二酸、氨纶景气有望上行。我们下调公司 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 24.74（-6.56）、31.10（-7.32）、

4、38.22 亿元，EPS 分别为 0.50（-0.13）、0.63（-0.14）、0.77 元，当前股价对应 PE 分别为 15.5、12.3、10.0 倍。公司仍有 15 万吨氨纶产能在建，看好公司成长，维持“买入”评级。Q4 氨纶价差环比继续下降氨纶价差环比继续下降、己二酸价格下跌、己二酸价格下跌，公司业绩环比下滑，公司业绩环比下滑 据百川盈孚、Wind等，2024年Q4，己二酸的平均价格为8,247元/吨，环比-6.49%；纯苯平均价格环比-12.81%；己二酸平均价差扩大至为 2,299 元/吨，环比+15.07%。但原料纯苯、己二酸价格下跌，叠加需求疲软，根据百川盈孚数据，导致 Q4

5、 己二酸行业库存水平较高，景气低迷。Q4 氨纶 40D 平均价格为 24,120 元/吨，环比-5.71%；氨纶价差环比-6.05%。主原料 PTMEG 价格下跌成本支撑减弱、叠加氨纶供过于求，导致 Q4 氨纶价格下跌。截至 2024 年底，公司拥有氨纶产能 32.5万吨，己二酸产能 135.5 万吨，氨纶、己二酸景气低迷对公司业绩拖累较大。下游尼龙下游尼龙 66 扩产或将拉动己二酸需求，氨纶行业扩产或接近尾声扩产或将拉动己二酸需求，氨纶行业扩产或接近尾声 当前尼龙 66 卡脖子环节己二腈/己二胺国产化曙光乍现，中国化学、新和成、神马股份等国内龙头公司布局、投产己二腈/己二胺产能，未来尼龙 6

6、6 行业或将积极扩产，拉动进而拉动己二酸需求。氨纶方面，2025 年尚有部分新增产能投放，包括公司 10 万吨、宁夏晓星 7 万吨、滨河如意 3 万吨产能，行业扩产接近尾声，静待氨纶需求增长，指引氨纶行业景气上行，公司双主业弹性较大，或充分受益。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,298 26,931 27,645 29,799 30,468 YOY(%)1.6 2.4 2.6 7.8 2.2 归母净利润(百万元)2,47