【国盛证券】双林股份（300100）-主业盈利改善，丝杠业务打造成长新曲线-250403（26页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 双林股份（双林股份（300100.SZ）主业盈利改善，主业盈利改善，丝杠丝杠业务打造成长新曲线业务打造成长新曲线 技术、政策、产业链共振，人形机器人迎来量产时刻技术、政策、产业链共振，人形机器人迎来量产时刻。技术层面，机器人与智能驾驶的 AI 大模型在底层架构（Transformer 架构与深度学习框架）上具有高度同源性，特斯拉、小鹏、华为等头部车企凭借在智能驾驶领域的深厚积累，有望实现深度赋能，从而顺利切入人形机器人产业。除车企外，传统机器人主机厂聚焦工业场景应用，均有望在 2024-20

2、25 年迎来商业化落地元年。与产业发展对应，2024Q4 以来，各地政府陆续发布机器人相关扶持政策，推动地区产业集群发展。行星滚柱丝杠空间大、壁垒高，公司行星滚柱丝杠空间大、壁垒高，公司打通打通丝杠丝杠+磨床磨床技术路径技术路径。行星滚柱丝杠作为线性执行器的核心零部件，价值量高（特斯拉 Optimus Gen2 单机用量 14 根）、内螺纹精加工壁垒高，头部供应商（北特、双林、恒立液压、贝斯特、新剑传动）加速布局，投资规模与技术突破双线并进，行业国产化率有望快速提升。公司 HDM 产品与机器人行星滚柱丝杠产品在技术上同源，并且在螺纹、齿轮加工等生产工艺相通。公司 2000 年起自主开发 HDM

3、 产品，2014 年整合轮毂轴承的规模化生产能力，2023 年立项开发滚珠丝杠，2024 年行星滚柱丝杠样品研发成功，2025 年 1 月试制产线全面竣工，3 月发布首款反向式行星滚柱丝杠产品，技术研发路径清晰。此外，公司 2025 年 2 月收购无锡科之鑫，布局内螺纹磨床技术，有望大幅降低设备成本，压缩交付周期。注塑件业务稳健，电驱业务经营向上注塑件业务稳健，电驱业务经营向上，主业盈利能力有望持续改善。，主业盈利能力有望持续改善。客户方面，公司电驱及注塑件业务产品谱系完整，客户涵盖五菱、大众、长安、广汽、零跑、奇瑞等头部车企，并通过全球化布局，实现核心客户的深度绑定，未来有望持续受益于客户销

4、量增长。产品方面，公司目前电驱业务量产包括 155 平台（圆线）、180 平台（扁线）。其中 180 平台量产爬坡，目前配套五菱，而最新一代的 220 平台电机预计 2025 年量产，随着产品谱系的不断拓展，有望为公司持续贡献收入增量。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.9/5.1/6.1亿元，对应 PE 分别为 54/52/44 倍。考虑到公司传统主业的经营改善与机器人行业未来的快速发展，预计公司有望维持较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。

5、买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 04 月 02 日收盘价（元）65.80 总市值（百万元）26,370.62 总股本（百万股）400.77 其中自由流通股（%）96.58 30 日日均成交量（百万股）44.68 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,185 4,139 4,678 5,448 6,498 增长率

6、 yoy（%）13.7-1.1 13.0 16.5 19.3 归母净利润（百万元）75 81 492 506 605 增长率 yoy（%）-41.6 7.6 507.8 2.9 19.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.19 0.20 1.23 1.26 1.51 净资产收益率（%）3.6 3.7 19.4 17.5 18.3 P/E（倍）350.7 326.0 53.6 52.1 43.6 P/B（倍）12.5 12.0 10.4 9.1 8.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 02 日收盘价 -20%118%256%394%532%670%2024-0