【东方证券】中航机载（600372）-24年业绩有所承压，持续强化新兴产业布局-250402（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。中航机载 600372.SH 公司研究|年报点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年全年实现营收 238.80 亿元（-17.68%）；实现归母净利润 10.41 亿元（-44.83%）。单季度看，2024Q4 实现营收 73.13 亿元（-11.64%），归母净利润-1.62 亿元（-168.62%）。2024年公司业绩有所下降，净利润承压。年公司业绩有所下降，净利润承压。公司2024年实现营业收入238.80亿元（-17.68%），

2、归母净利润 10.41 亿元（-44.83%）。分产品来看，2024 全年航空产品实现营收 195.22 亿元，同比下降-21.08%；非航空防务产品实现营收 8.73 亿元，同比下降-18.83%；现代产业及其他产品实现营收 34.85 亿元，同比增长 9.10%。公司 2025 年度预计实现营业收入 242.71 亿元（+1.64%），其中防务业务收入根据行业整体情况预期略增，民用航空业务收入将保持增长态势。公司紧扣低空经济等国家战略新兴产业发展机遇，持续强化产业布局并取得阶段性公司紧扣低空经济等国家战略新兴产业发展机遇，持续强化产业布局并取得阶段性成果。成果。依托自主研发的航空电子、飞控

3、系统及新能源动力核心技术，成功支撑中航工业构建多场景应用的无人机/eVTOL 平台体系，覆盖长航时侦察、物流配送、应急救援等领域。2024 年研发投入 27.45 亿元，形成较为完整低空机载产品谱系，旗下子公司已与行业头部企业建立系统级与部件级配套合作，提供符合适航标准的机载计算机、传感器、电源动力等成熟产品。未来将继续深化技术创新与产业链协同，巩固在低空经济领域的主导地位，重点推进技术研发、市场拓展及产业生态建设。全面推进技术创新与产业协同，公司实现多板块均衡高质量发展。全面推进技术创新与产业协同，公司实现多板块均衡高质量发展。公司在防务航空领域持续深化科研生产体系建设，通过产能提升工程保障

4、重点装备交付，同时加快民机业务适航取证与产业化进程，深度参与 C919、AG600 等国家重大项目配套；在非航空防务领域积极拓展新型装备市场，推动技术成果向多领域转化；汽车制造业依托核心技术优势实现稳步增长，通过智能化升级提升市场竞争力。未来公司将整体围绕航空主业优化资源配置，加速技术成果向新质生产力转化，同时将打造世界一流航空机载系统供应商，在军民业务协同下有望迎来快速发展。根据 24 年年报调整营收增速和毛利率，下调 25、26 年 EPS 为 0.26、0.29 元（前值为 0.49、0.55 元），新增 27 年 EPS 为 0.33 元，参考可比公司 25 年 47 倍 PE，给予目

5、标价 12.22 元，维持增持评级。风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；科研院所改制进度等不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)29,007 23,880 25,842 28,407 31,239 同比增长(%)4.6%-17.7%8.2%9.9%10.0%营业利润(百万元)2,230 1,286 1,602 1,797 1,990 同比增长(%)15.6%-42.3%24.5%12.2%10.7%归属母公司净利润(百万元)1,886 1,041 1,246 1,417 1,586 同比增长(%)39.6%-44.8%19.7%13.7%

6、11.9%每股收益（元）0.39 0.22 0.26 0.29 0.33 毛利率(%)29.7%28.2%28.7%28.7%28.7%净利率(%)6.5%4.4%4.8%5.0%5.1%净资产收益率(%)6.5%2.8%3.3%3.7%4.0%市盈率 28.6 51.9 43.3 38.1 34.1 市净率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月01日）11.16 元 目标价格 12.22 元 52 周最高价/最低价 14.26/10.26 元 总