【山西证券】淮河能源（600575）-一体化经营业绩稳定，成长红利双属性可期-250401（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1物流综合物流综合淮河能源（淮河能源（600575.SH）增持增持-A(维持维持)一体化经营业绩稳定，成长红利双属性可期一体化经营业绩稳定，成长红利双属性可期2025 年年 4 月月 1 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 1 日日收盘价（元）：3.35年内最高/最低（元）：4.76/2.62流通 A 股/总股本（亿股）：38.86/38.86流通 A 股市值（亿元）：130.19总市值（亿元）：130.19基础数据：基础数据：2024

2、 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.22摊薄每股收益(元)：0.22每股净资产(元)：3.34净资产收益率(%)：7.05资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2024 年度报告：年度报告：报告期内，公司实现营业收入 300.21 亿元，同比+9.83%；实现归母净利润 8.58 亿元，同比+2.17%；扣非后归母净利润7.88 亿元，同比+62.99%；基本每股收益 0.22 元/股，同比+0%；加权平均净资产收益率 7.50%，同比减少 0.

3、56 个百分点；经营性现金流量净额 27.57 亿元，同比+181.64%。24Q4 公司实现营业收入 64.27 亿元，同比+0.36%，环比-17.32%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比-90.97%，环比-94.25%；扣非后净利润 0.15 亿元，同比-57.98%，环比-93.78%。事件点评事件点评电力业务量电力业务量、价齐增价齐增，成本改善成本改善，毛利率提高毛利率提高。2024 年，公司实现发电量 167.67 亿度，同比+6.17%；上网电量 159.13 亿度，同比+6.20%；公司全资及控股煤电机组加权发电利用小时数 4776.85 小时，同比+6.17%。其中：全

4、资电厂完成发电量 107.48 亿度，同比+7.07%。2024 年，公司市场化交易电量 147.15 亿千瓦时，同比+7.92%，占总上网电量的 92.48%，同比提高 1.48个百分点。测算的，度电平均价格 420.01 元/兆瓦时，同比+2.59%，度电成本 363.83 元/兆瓦时，同比-2.27%，其中由于煤价下行，度电原料煤成本 242.79元/兆瓦时，同比-1.48%。电力板块毛利率实现 13.39%，同比提高 4.31 个百分点。物流贸易业务稳定物流贸易业务稳定，煤炭煤炭、运输毛利小幅降低运输毛利小幅降低，资产减值是拖累业绩主资产减值是拖累业绩主要因素要因素。2024 年公司物

5、流贸易板块实现营收 205.24 亿元，同比+12.77%，实现毛利 1.57 亿元，同比+11.96%，毛利率维持 0.77%，比较稳定。煤炭业务实现商品煤产量 456.11 万吨，实现营收 18.75 亿元，同比-2.96%，毛利 4.61亿元，同比-4.17%，毛利率 24.60%，同比 0.31 个百分点；铁路运输营收 7.72亿元，同比-9.54%；毛利 2.92 亿元，同比-27.39%，毛利率 37.84%，同比降低 9.30 个百分点。主营业务合计毛利 18.45 亿元，同比+8.21%。但最终营业利润及净利润减少主要是因为潘三电厂拟于 2025 年关停，公司计提长期资产减值准

6、备 1.24 亿元。有望全资买入控股股东旗下电力集团有望全资买入控股股东旗下电力集团，业绩增长空间较大业绩增长空间较大。为解决同业竞争，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司持有的电力集团 89.30%股权，并拟摘牌国开发展基金有限公司持有的电力集团 10.70%股权。上述收购完成后，电力集团将成为公司的全资子公司，有利于公司经营效益的持续释放，公司业绩或将阶梯性增长。分红承诺比例大幅提高，红利属性开始显现。分红承诺比例大幅提高，红利属性开始显现。公司 2023 年分红比例达公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后