【西南证券】普源精电（688337）-2024年年报点评：产品结构持续优化，高端产品与解决方案收入增速高-250401（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：33.49 元 普源精电（普源精电（688337）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）产品结构持续优化，产品结构持续优化，高端产品与解决方案高端产品与解决方案收入收入增速高增速高 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表

2、现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.94 流通 A 股(亿股)0.68 52 周内股价区间(元)22.04-51.72 总市值(亿元)65.01 总资产(亿元)38.53 每股净资产(元)16.32 相关相关研究研究 Table_Report 1.普源精电（688337）：24Q3归母净利润同比 138%，业绩超预期 (2024-10-31)2.普源精电（688337）：深入推进高端化战略，核心竞争力持续提升 (2024-03-22)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 7.8亿元，同比+15.7%，归母净利润 0.9亿元，同比-14.5

3、%，扣非归母净利润 0.58亿元，同比-2.8%；2024Q4实现营收 2.4亿元，同比+21.8%，实现归母净利润 0.32亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润 0.36亿元，同比+22.2%。产品结构持续优化，毛利率大幅提升。产品组合持续优化，公司毛利率大幅提升；研发投入等增加，净利率承压。产品组合持续优化，公司毛利率大幅提升；研发投入等增加，净利率承压。2024年公司综合毛利率为 59.1%，同比+2.7pp，主要系解决方案（营收同比+126%，毛利率提升 11.8pp 至 75.0%）及高端产品（营收同比+20%）增速高，产品组合持续优化，助力整体毛利率提升。2024年，公司净利率为

4、 11.9%，同比-4.2pp，主要系公司费用增长较多和转出增值税进项税金影响（全资子公司北京普源科技有限公司需转出 2021年 1 月 1日至 2024 年 5月 31 日一般项目下分摊的增值税进项税金 1600万元，影响公司 2024年归母净利润约 1362万元）；期间费用率 54.8%，同比+8.5pp，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.5、+3.7、+5.3、+2.0pp，主要系研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加，尤其西安、上海马来西亚生产研发中心/基地投入显著增加。高端产品与解决方案高端产品与解决方案业务业务增速高，驱动公增速高，驱动公司业绩增长

5、。司业绩增长。公司始终重视技术研发、产品升级，产品高端化与精品化战略不断深入，自研核心技术平台产品、高分辨率数字示波器、高端数字示波器等产品持续放量，拉动公司营收增长；2024年，搭载公司自研核心技术平台的产品营收同比+31%，收入占比提升 9.8pp至50.2%；高端产品营收同比+20%。公司收购耐数电子后，解决方案领域竞争力持续提升，成功推出模块化仪器产品，实现从“台式仪器+二次开发”向“模块化仪器+行业解决方案”的跨越，2024年解决方案及其他业务实现营收 1.3亿元，同比+125.8%，未来成长可期。全全球化布局与本地化营销并重球化布局与本地化营销并重，公司，公司中长期增长动能充足中长

6、期增长动能充足。公司在北美、欧洲、日本、新加坡、韩国、马来西亚等地设有海外子公司，已实现全球化品牌营销，2024 年海外市场实现营收 2.7 亿，同比+6.2%。在国内市场，公司面向大型企业、科研院所和系统集成商等客户直销、通过自有销售团队和技术支持团队完成客户开发、支持和维护，同时通过经销商网络对中小型企业、高校与教育科研机构和个人消费者等进行覆盖，2024 年实现营收 4.9亿，同比+21.4%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.2、1.7、2.1亿元，当前股价对应 PE分别为 52、39、30倍，未来三年归母净利润复合增长率为 3