【民生证券】禾盛新材（002290）-2024年报&2025年一季度业绩预告点评：利润大幅增长，看好全年AI利润高速释放-250401（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾盛新材（002290.SZ）2024 年报&2025 年一季度业绩预告点评 利润大幅增长，看好全年 AI 利润高速释放 2025 年 04 月 01 日 禾盛新材发布 2024 年报及 2025 年一季度业绩预告。2025 年 3 月 31 日，禾盛新材发布 2025 年一季度业绩预告，1Q25 公司实现归母净利润 48005300万元，同比增长 72.1%90.1%；扣非净利润同比实现增长 69.7%87.3%。我们认为 1Q25 公司利润实现高速增长主要得益于全资子公司合肥禾盛新型材料有限公司高端智能化复合材料

2、生产线投产后产能提升，公司产品收入增长带来的规模化效应，另一方面则是公司积极采取降本增效措施，带动公司本期产品毛利率较上年同期增长。4Q24 公司实现收入 6.9 亿元，同比增长 8.2%，环比增长9.6%；归母净利润实现 1209 万元，同比增长 718.6%。传统家电业务稳中有升。截至 4Q24 公司拥有四条 PCM/VCM 生产线，一条智能化复合材料生产线，公司产品年生产总值逐年提升，在产能和规模方面均处于行业领先地位。2024 年公司家电用复合材料业务实现收入 25 亿元，同比增长 8.0%，得益于合肥禾盛的智能化复合材料生产线正常投产，公司产能得以大幅提升。持续发力 AI 领域，打造

3、软硬件一体化平台。公司控股子公司海曦技术以国产化人工智能芯片为基础，研发面向智算中心的服务器、搭载有行业大模型的开机即用式人工智能一体机。我们认为公司未来有望抓紧硬件性能提升与适配，紧跟硬件技术发展趋势，不断升级一体机的硬件配置。与国内优质硬件供应商紧密合作，如与海光等芯片厂商协同研发更适配人工智能计算的芯片，提高计算速度和降低能耗。优化服务器的散热系统、存储架构等，确保在高性能运算下设备的稳定性和可靠性。软件层面看，公司未来将深化现有大模型技术，投入更多研发资源，针对不同行业场景，对模型进行定制化微调。同时，积极探索引入其他先进的开源或自研模型，丰富产品的模型库，为客户提供更多选择，满足多样

4、化的业务需求。同时大力开展多模态融合技术研发，将文本、图像、语音、视频等多种数据模态进行有机结合，提升服务效率和用户体验。投资建议：预计公司 25-27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润2.1/2.7/3.2 亿元，对应 2025 年 03 月 31 日收盘价 P/E 分别为 31/24/20 x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦技术有望受益于国产 AI 大模型，我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，子公司海曦技术在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，相关订单有望加速落地。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相

5、对集中的风险，AI 技术落地不及预期，产品交付进度不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,526 3,000 3,338 3,612 增长率（%）7.9 18.8 11.2 8.2 归属母公司股东净利润（百万元）98 208 272 316 增长率（%）18.3 112.0 31.2 16.0 每股收益（元）0.39 0.84 1.10 1.27 PE 66 31 24 20 PB 8.0 6.3 5.0 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 31 日收盘价）推荐 维持评

6、级 当前价格：25.88 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相关研究 1.禾盛新材（002290.SZ）首次覆盖报告：家电主业稳步推进，拥抱 AI 开启新篇-2025/03/04 禾盛新材(002290.SZ)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,526 3,000 3,338 3,6