【海通国际】中谷物流（603565）-2024年业绩点评：业绩超预期，高分红高股息具备吸引力-250401（14页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 1 Apr 2025 中谷物流中谷物流 S

2、hanghai Zhonggu Logistics(603565 CH)2024 年业绩点评：业绩超预期，高分红高股息具备吸引力 FY24 Performance Review:Profits Exceed Expectations,High Dividends and High Dividend Yields Are Attractive Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb10.49 目标价 Rmb12.17 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G:0-5,(Please ref

3、er to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb22.03bn/US$3.04bn 日交易额(3 个月均值)US$11.62mn 发行股票数目 2,100mn 自由流通股(%)100%1 年股价最高最低值 Rmb10.49-Rmb6.88 注：现价 Rmb10.49 为 2025 年 04 月 01 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 17.7%7.0%28.4%绝对值（美元）18.2%7.7%28.0%相对 MSCI China 17.7%7.0%28.4%Table_Profit Rmb mn Dec-24A De

4、c-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 11,258 12,886 13,646 14,452 Revenue(+/-)-9.49%14.46%5.90%5.90%Net profit 1,835 1,966 2,147 2,342 Net profit(+/-)6.88%7.13%9.19%9.10%Diluted EPS(Rmb)0.87 0.94 1.02 1.12 GPM 15.15%16.15%16.65%17.15%ROE 16.61%17.07%17.96%18.86%P/E 12 11 10 9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPEN

5、DIX 1 for English summary)事件事件：中谷物流发布 2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入112.58 亿元，同比-9.5%，归母净利润 18.35 亿元，同比+6.9%；ROE 达 17.26%。业绩超预期。2024 年公司预计派发分红 0.79 元/股，分红率达 90.39%。提高外贸业务占比，提升单位收入及盈利能力提高外贸业务占比，提升单位收入及盈利能力，看好，看好 25 年内贸外年内贸外贸价格贸价格。公司 2024 年总运输量 1129 万 TEU，同比下降 23.9%。水运业务/陆运业务收入分别为 90.0/22.4 亿元，分别同比-11.0%/-3

6、.7%，单 位 水 运/陆 运 收 入 分 别 为797/198元，同 比+16.9%/+26.6%。整体毛利率为 15.15%，同比+0.9pct。尽管 2024年内贸运价同比下降，但是公司将更多运力转移到景气度相对较高的外贸业务，结构的优化使得公司业务单价和毛利率得到提升。我们认为，2025 年内贸基本盘向好，一季度已经实现了内贸运价的反弹，随着国内经济温和复苏，内贸运价反弹或持续；外贸方面，受红海事件的影响，外贸需求旺盛，租船价格有望维持较高水平。高位出售低价购入的船舶，贡献资产处置收益。高位出售低价购入的船舶，贡献资产处置收益。公司 2024 年实现资产处置收益 3.95 亿元，其中主