【民生证券】航材股份（688563）-2024年年报点评：24年实现稳健增长；国际在手订单超20亿元-250401（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航材股份（688563.SH）2024 年年报点评 24 年实现稳健增长；国际在手订单超 20 亿元 2025 年 04 月 01 日 事件：3 月 30 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 29.3 亿元，YOY+4.6%；归母净利润 5.8 亿元，YOY+0.8%；扣非净利润 5.1 亿元，YOY-9.3%。业绩表现符合市场预期。公司 24 年业绩稳健增长主要是公司持续加大市场开拓、推动金属专业经营质量提升。我们点评如下：4Q24 归母净利润同比大幅增长；信用减值损失影响全年利润。1）单季度：公司 4Q2

2、4 实现营收 7.4 亿元，YOY+21.1%；归母净利润 1.45 亿元，YOY+97.9%；扣非归母净利润 1.32 亿元，YOY+110.6%。2）利润率：24 年公司毛利率同比下降 1.9ppt 至 29.6%，主要是产品结构变化导致；净利率同比下降 0.7ppt 至 19.8%；3）减值损失：由于客户回款压力大，24 年公司应收账款同比增长 68.3%至 16.5 亿元，计提信用减值损失 2393 万元，较 23 年同期多计提 2635 万元。国内收入稳健增长；非航空成品件和加工服务增长较快。2024 年，分产品看：1）基础材料实现营收 12.2 亿元，YOY-7.8%，毛利率同比增

3、加 3.4ppt 至35.0%；2）航空成品件实现营收 13.5 亿元，YOY+9.1%，毛利率同比减少 5.3ppt至 27.2%，毛利率下降主要是产品结构变化。3）非航空成品件收入 1.8 亿元，YOY+44.6%，毛利率同比下降 4.1ppt 至 11.1%。4）加工服务收入 1.6 亿元，YOY+97.3%，主要是订单增加且新增粗粉加工业务，毛利率增加 7.3ppt 至20.7%。分区域看：1）国内收入 27.3 亿元，YOY+5.9%，毛利率同比下降 1.3ppt至 30.3%。2）海外收入 1.8 亿元，YOY-5.0%，毛利率同比下降 7.5ppt 至 11.0%。持续加大研发投

4、入；国际在手订单约 21 亿元。费用方面，24 年期间费用率同比提升 0.3ppt 至 9.3%。公司重视研发投入，24 年研发费用同比增加 18.8%至 2.4 亿元，研发费用率同比增加 1.0ppt 至 8.3%。成本方面，公司直接材料成本占比同比下降 4.9ppt 至 56.8%；制造费用同比提升 46%，制造费用占比同比提升 5.4ppt 至 20.5%，主要是外协费和租赁费增加；专项费用同比增长 49.5%至 0.8 亿元，主要是新品研制的专用工装和模具费增加。订单方面，公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订了长期框架合同（覆盖 20252030 年），预计累计合同金额约 21 亿元

5、。投资建议：公司是我国航空特材龙头企业，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台，钛合金精密铸造、高温合金熔铸、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件四大主业壁垒较高，赋予公司高稀缺性，未来发展潜力较大。我们预计，20252027 年公司归母净利润分别为 6.73 亿元、7.78 亿元、9.20 亿元，对应PE 为 34x/30 x/25x。我们考虑到公司在特材领域的龙头地位和各业务稀缺性，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、汇率波动影响等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,932 3,229 3,620 4,0

6、11 增长率（%）4.6 10.1 12.1 10.8 归属母公司股东净利润（百万元）581 673 778 920 增长率（%）0.8 15.8 15.7 18.2 每股收益（元）1.29 1.50 1.73 2.04 PE 40 34 30 25 PB 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 31 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：51.10 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 冯鑫 执业证书：S0100524090