【东吴证券】赛力斯（601127）-2024年报点评：品牌持续向上，M8上市在即-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛力斯（601127）2024 年年报报点评：点评：品牌持续向上品牌持续向上，M8 上市在上市在即即 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)125.89 一年最低/最高价 70.24/149.89 市净率(倍)15.50 流通A股市值(百万

2、元)205,624.46 总市值(百万元)205,624.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.12 资产负债率(%,LF)87.38 总股本(百万股)1,633.37 流通 A 股(百万股)1,633.37 相关研究相关研究 赛力斯(601127)：2024 年业绩预告点评：业绩基本符合预期，M8 已登工信部新车公告 2025-01-28 赛力斯(601127)：2024Q3 业绩点评：业绩再超预期，销量稳定向上 2024-11-04 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）35

3、842 145176 152072 185130 210825 同比（%）5.09 305.04 4.75 21.74 13.88 归母净利润（百万元）(2450)5946 9614 14204 18495 同比（%）-61.69 47.74 30.21 EPS-最新摊薄（元/股）(1.50)3.64 5.89 8.70 11.32 P/E（现价&最新摊薄）-34.58 21.39 14.48 11.12 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公告：公司公告：公司 2024 全年实现营收 1451.76 亿元，同比+305.04%；实现归母净利润 59.46 亿

4、元，实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润 55.73亿元，为业绩预告值上限水平。2024Q4 单季度实现营收为 385.49 亿元，同环比分别+101.2%/-7.3%；实现归母净利润 19.08 亿元，同比扭亏为盈，环比-20.9%；实现扣非后归母净利润 18.1 亿元，同比扭亏为盈，环比-22.1%。2024Q4 业绩业绩接近预告值上限接近预告值上限。1）营收层面：）营收层面：Q4 交付同比大幅增长，单季度问界品牌共交付 9.66 万辆，同环比分别+46.1%/-12.5%，其中 M9交付 4.8 万台，环比-2.7%，M7 交付 4.2 万台，同环比分别-24%/-6.5%。由于 M9 销

5、量占比环比+5pct，Q4 单季度 ASP 提升至 39.91 万元（分母为 AITO 销量），环比+5.9%。问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队。2）毛利率：）毛利率：Q4 毛利率 28.70%，表现超预期，同环比分别+15.16/+3.17pct，M9 销量占比提升情况下公司毛利率环比实 现 大 幅 改 善。3）费 用 率：）费 用 率：公 司 Q4 销 管 研 费 用 率 分 别 为13.5%/3.5%/3.2%，同比分别-1.1/+0.3/0.0pct，环比分别+2.4/+1.0/-0.5pct，销售费用率环比提升主因为销售人员扩张带来的职工薪酬支付增加。研发方面

6、公司研发投入资本化率进一步下降，2024 全年为 20.8%，2024H1为 26.7%。公司在智能增程电动、智能辅助驾驶、智能绿色制造方面持续投入。4）资产减值损失：）资产减值损失：公司 Q4 确认资产减值损失 13.8 亿元，同环比均大幅增长。2024 年计提资产减值损失 17.1 亿元万元，其中无形资产减值损失 16.3 亿元。5）净利润：）净利润：合并报表口径单车盈利 1.5 万元，环比-17.2%。净利率为 5.0%，同环比分别+5.8/-0.9pct。6）分红：）分红：2024年度公司现金分红总额 20.8 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 35.05%。筹划发行筹划发