【华龙证券】福莱特（601865）-2024年年报点评报告：公司业绩短期承压，光伏玻璃价格有望筑底回升-250401（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款电力设备电力设备报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 01 日日公司业绩短期承压，光伏玻璃价格有望筑底回升公司业绩短期承压，光伏玻璃价格有望筑底回升福莱特（福莱特（601865.SH）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 31 日日当前价格（元）17.8052 周价格区间（元）14.80-31.00总市值（百万元）41,703.98流通市值（百万元）33,821.16总股本（万股）234,292.01流通股

2、（万股）190,006.51近一月换手（%）20.12分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：相关阅读相关阅读光伏玻璃价格持续低位运行，公司三季度业绩承压福莱特（601865.SH）2024 年三季报点评报告2024.11.01事件：事件：2025 年 3 月 28 日，福莱特福莱特发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 186.83 亿元，同比下滑 13.20%；实现归属上市公司股东的净利润 10.07 亿元，同比下滑 63.52%。观点：观点：光伏玻璃价格持续低位运行光伏玻璃价格持续低位运行，公司业绩承压公司业绩承压。2024 年下半年，光伏玻璃价格持续下

3、行，此外，公司部分窑炉进入冷修阶段，公司业绩承压。2024 年公司实现营业收入 186.83 亿元，同比下滑13.20%；实现归母净利 10.07 亿元，同比下滑 63.52%。从四季度单季来看，2024 年四季度公司实现营业收入 40.79 亿元，同比下滑 27.67%，环比增长 4.37%；实现归母净利-2.89 亿元，同比下滑136.54%，环比下滑 42.40%。展望 2025 年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。大窑炉奠定低成本基础，行业龙头竞争优势明显大窑炉奠定低成本基础，行业龙头竞争优势明显。截至 2024 年12 月 31 日，公司光伏玻璃在产总产能为 1940

4、0 吨/天。公司现有产线中千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。目前，公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过 50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距。未来，本公司凭借规模优势，资源优势以及技术优势，将继续努力保持行业领先地位。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：2024 年下半年，光伏玻璃价格持续下行，公司业绩承压，展望 2025 年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。我们假设公司 2025-2027 年营业收入增速分别为 5.38%、12.51%、12.57%，202

5、4 年光伏玻璃价格下行导致公司业绩承压，因此我们下调公司 2025、2026 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 196.87 亿元（原预测值为214.95 亿元）、221.51 亿元（原预测值为 246.21 亿元）、249.36 亿元，归母净利润 11.53 亿元（原预测值为 16.29 亿元）、18.22 亿元（原预测值为22亿元）、23.61亿元，当前股价对应PE分别为36.2、22.9、17.7 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 27.3 倍 PE，考虑到公司是国内光伏玻璃龙头企业，拥有行业领先的成本优势，维持“增持”评级。风险提示风险提示：宏观环

6、境出现不利变化；光伏玻璃需求不及预期；光证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2伏玻璃价格持续下行；光伏玻璃行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）21,52418,68319,68722,15124,936增长率（%）39.21-13.205.3812.5112.57归母净利润（百万元）2,7601,0071,1531,8222,361增长率（%）30.00-63.5214.5058.0829.60ROE（%）12.404.665.037.448.86每股收益/EP