【东吴证券】均胜电子（600699）-2024年业绩点评：重组费用压低表观利润，“汽车+机器人Tier1”打开增长空间-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 均胜电子（600699）2024 年业绩点评：年业绩点评：重组费用压低表观利润，重组费用压低表观利润，“汽车“汽车+机器人机器人 Tier1”打开增长空间”打开增长空间 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.95 一年最低/最高价

2、 13.33/20.90 市净率(倍)1.87 流通A股市值(百万元)24,557.12 总市值(百万元)25,286.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.62 资产负债率(%,LF)69.07 总股本(百万股)1,408.70 流通 A 股(百万股)1,368.08 相关研究相关研究 均胜电子(600699)：2024 年三季报点评：在手订单充分释放，收入增速跑赢全球大盘 2024-10-30 均胜电子(600699)：汽零行业稀缺全球资产，周期向上行稳致远 2024-10-13 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、2026E 2027E 营业总收入（百万元）55728 55864 67426 72820 78172 同比（%）11.92 0.24 20.70 8.00 7.35 归母净利润（百万元）1,083.19 960.47 1,613.35 1,941.70 2,313.70 同比（%）(11.33)67.98 20.35 19.16 EPS-最新摊薄（元/股）0.77 0.68 1.15 1.38 1.64 P/E（现价&最新摊薄）23.34 26.33 15.67 13.02 10.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司发布 2024

4、年年报，营业收入/扣非净利润符合我们预期，归母净利润低于我们预期。2024 年实现营业收入约 558.64 亿元，同比+0.2%；归母净利润约为 9.6 亿元，同比-11.3%；扣非归母净利润约 12.8亿元，同比+27.7%。主业主业收入平稳增长，收入平稳增长，“汽车“汽车+机器人机器人 Tier1”打开增长空间”打开增长空间。分业务来看，汽车安全业务实现营业收入约 387 亿元，同比增长 0.23%，占总营收的69.3%；汽车电子业务营收约170亿元，受海外市场影响同比下降1.13%，占总营收的 30.4%。分区域来看，国内市场收入约 140 亿元，同比增长6.7%；海外市场收入约 414

5、 亿元，同比下降 1.8%，欧洲和美洲市场因汽车产量下滑等因素对公司业务有一定影响。2024 新获订单 839 亿元创新高，主业增长确定性强。智能驾驶业务取得突破，获海外客户L2/L2+域控定点并计划 2025 年底量产，同时与 Momenta 合作。此外，公司积极布局人形机器人领域，有望将传感器、电源管理系统、轻量化等业务拓展至机器人领域，拓展第二增长曲线。重组费用压低表观利润，主业利润率处于上升通道重组费用压低表观利润，主业利润率处于上升通道。公司 2024 年整体毛利率 16.2%，同比+1.8pct，其中，汽车安全业务毛利率 14.81%，同比+2.27pct，主要为海外工厂盈利提升所

6、致；汽车电子业务毛利率 19.71%，同比+0.63pct。归母净利润同比下降主要系报告期内的重组及人员优化产生一次性重组整合费用，公司 2024 年产生一次性重组费用 5.5 亿元，主要为德国地区削减 600 名研发、管理、生产等人员及关停欧洲、美国部分工厂所致。研发投入约 36.9 亿元，研发费用率 4.6%，同比+0.1pct，公司研发投入主要聚焦智能驾驶、5G-V2X、800V 高压快充等前沿技术。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：由于 2024 年底公司子公司香山股份并表，我们上调 2025/2026 年营收预测为 674/728 亿元（原为 604/653 亿元），预计 20