【华鑫证券】欢乐家（300997）-公司事件点评报告：业绩短期承压，零食量贩渠道表现亮眼-250331（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 3131 日日 业绩短期承压，零食业绩短期承压，零食量贩量贩渠道表现亮眼渠道表现亮眼 欢乐家欢乐家（300997.SZ300997.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）14.34 总市值（亿元）63 总股本（百万股）437 流通股本（百万股）386 52 周价格范围（元）9.46-22.09 日均成交额（百万元）77.35 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、欢乐家（300997）：业务结构调整，业绩表现承压2024-10-29 2、欢乐家（300997）：利润不及预期，费效比有望提升2024-08-28 3、欢乐家（300997）：罐头筑牢本源，椰基聚势发力2024-06-03 20252025 年年 3 3 月月 2828 日，欢乐家日，欢乐家发布 2024 年业绩公告。投资要点投资要点 销售推广力度加大，盈利能力下滑销售推广力度加大，盈利能力下滑 收入基本稳定，利润承压明显收入基本稳定，利润承压明显。2024 年总营收/归母净利润分别为 18.55/1.47 亿元，分别同比-4%/-47%；其

3、中，2024Q4总营收/归母净利润分别为 5.15/0.64 亿元，分别同比-17%/-38%。成本与成本与渠道结构变化叠加费投力度加大渠道结构变化叠加费投力度加大，盈利能力同比盈利能力同比下降下降。2024 年毛利率/净利率分别为 34%/8%，分别同比-4.7/-6.5pcts；2024Q4 毛利率/净利率分别为 33%/12%，分别同比-7.7/-4.3pcts。2024 年销售/管 理费用率分别为16%/7%，分别同比+3.4/+0.9pcts；2024Q4 销售/管理费用率分别为 13%/7%，分别同比+0.5/+1.7pcts。经营经营净现金流现金流下下滑明显滑明显，销售回款稳健微

4、增销售回款稳健微增。2024 年经营净现金流/销售回款分别为 0.60/21.80 亿元，分别同比-83%/+1%。截至 2024年年末，公司合同负债 0.89 亿元（环比+0.27 亿元）。椰汁业务整体稳健椰汁业务整体稳健，罐头业务表现承压罐头业务表现承压 分产品来看，分产品来看，2024 年饮料/罐头营收分别为 11.05/6.65 亿元，分别同比-3.31%/-12.26%；其中，2024Q4 营收分别为3.82/0.99 亿元，分别同比-1.74%/-58.05%。饮料方面饮料方面，2024 年椰汁饮料/其他饮料营收分别为 9.64/1.42 亿元，分别同比-3.66%/-0.84%。

5、椰汁饮料受消费力承压与竞争加剧影响，吨价下滑为主致毛利率同比下降，2024 年椰汁销量/吨价分别同比-1.06%/-2.62%,毛利率同比-5.5pcts 至 40.18%。罐 头 方面罐 头 方面，2024 年黄桃/橘子/其他罐 头营收分别为2.80/1.79/0.38 亿元，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。水果罐头进入零食渠道致盈利能力下降，2024 年水果罐头销量/吨价分别同比-9.68%/-2.03%，毛利率同比-1.62pcts 至28.90%。另外，公司凭借上游产业布局优势拓展原料销售业务，2024 年其他业务收入 0.84 亿元，同增 291.14%，同时该业务毛

6、利率较低，2024 年为 11.66%。零食电商零食电商贡献贡献增量，增量，核心市场表现稳健核心市场表现稳健 分渠道看，分渠道看，2024 年经销/直营及其他/代销模式营收分别为15.10/1.85/0.75 亿元，同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分别为+37.03/+21.50/+29.01%。直营模式高增主因是-60-40-200204060(%)欢乐家沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 零食连锁和电商渠道放量，同时毛利率较低。分区域看分区域看，2024 年华中/