【东吴证券】新城控股（601155）-2024年报点评：减值下降促利润企稳，商管稳增助穿越周期-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新城控股（601155）2024 年报点评：年报点评：减值下降促利润企稳减值下降促利润企稳，商管，商管稳增助穿越周期稳增助穿越周期 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.50 一年最低/最高价 7.95/16.70 市净率(倍)0.46 流通A股市值(百万元)28,195.29 总市值(百万元)28,195.29 基础数据基础

2、数据 每股净资产(元,LF)26.99 资产负债率(%,LF)73.09 总股本(百万股)2,255.62 流通 A 股(百万股)2,255.62 相关研究相关研究 新城控股(601155)：现金流压力逐步缓解，经营性业务稳健发展 2024-12-26 新城控股(601155)：2023 年报点评：商业业绩贡献度持续提升，维持正向经营性现金流 2024-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）119174 88999 72178 65141 59734 同比（%）3.22(25.3

3、2)(18.90)(9.75)(8.30)归母净利润（百万元）737.10 752.39 773.90 812.60 869.40 同比（%）(47.12)2.07 2.86 5.00 6.99 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.33 0.34 0.36 0.39 P/E（现价&最新摊薄）39.97 39.15 38.06 36.25 33.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 890.0 亿元，同比下降 25.3%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长 2.1%。房地产开发业务结转规模下降

4、拖累营收，物业出租及管理业务稳中有房地产开发业务结转规模下降拖累营收，物业出租及管理业务稳中有升。升。2024 年公司营业收入同比下降 25.3%，其中房地产开发销售/物业出租及管理业务分别实现营收 760.4 亿元/120.3 亿元，同比分别-29.25%/+13.2%。公司营业收入下滑而归母净利润小幅增长的原因为公司资产减值损失同比减少 62.3%至 20.2 亿元。积极促进销售回款，提升货值变现能力积极促进销售回款，提升货值变现能力。2024 年公司实现销售面积 538.8万平方米，同比下降 44.4%；实现销售额 401.7 亿元，同比下降 47.1%，位居克而瑞房企销售榜单 TOP2

5、5 梯队；公司积极促进销售回款，2024年全口径销售回款 411.3 亿元，回款率超 100%。商管业务运营能力持续提升，轻重并举稳中有进。商管业务运营能力持续提升，轻重并举稳中有进。2024 年公司商业运营总收入 128.1 亿元，同比增长 13.1%；物业出租及管理毛利率 70.2%，同比提升 0.3pct;商业零售额（不含车辆销售）905 亿元，同比增长 19%；公司新开业吾悦广场 15 座，商业新开业数量全国排名第三。截至 2024年底，吾悦商管在全国 136 个城市已布局 200 座综合体（在营 173 座），已开业吾悦广场面积达 1600 万平方米，位居克而瑞商业地产排行榜TOP3

6、 梯队；管理输出项目规模超 40 个，管理资产规模超行业平均水平30%；吾悦商管出租率达 98.0%，展现出公司作为全国性商业地产头部企业穿越周期的能力。经营性现金流持续经营性现金流持续净流入净流入，融资成本进一步压降。，融资成本进一步压降。2024 年公司经营性净现金 15.1 亿元，连续多年实现净流入。2024 年公司新增以吾悦广场为抵押物的经营性物业贷及其他融资约 205 亿元，加权本金平均利率为4.97%，抵押率约 50%。截至 2024 年底，公司融资总额 536.5 亿元，整体平均融资成本下降 28bp 至 5.92%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司商业运营能力持续提