【东吴证券】坚朗五金（002791）-2024年报点评：业绩仍承压，海外市场开拓效果持续显现-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 坚朗五金（002791）2024 年年报报点评：点评：业绩仍承压，海外市场业绩仍承压，海外市场开拓开拓效果持续显现效果持续显现 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.25 一年最低/最高价 20.00/44.60 市净率(倍)1.44 流通A股市值(百万

2、元)4,447.17 总市值(百万元)8,227.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.12 资产负债率(%,LF)39.67 总股本(百万股)353.89 流通 A 股(百万股)191.28 相关研究相关研究 坚朗五金(002791)：2024 年三季报点评：国内季度收入下滑压力加大，海外市场保持较好增长 2024-11-01 坚朗五金(002791)：2024 年半年报点评：新场景、新市场开拓对冲行业下行，毛利率保持稳定 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（

3、百万元）7802 6638 7038 7558 8234 同比（%）2.00(14.92)6.04 7.38 8.94 归母净利润（百万元）324.01 89.99 260.18 344.71 403.94 同比（%）393.89(72.23)189.12 32.49 17.18 EPS-最新摊薄（元/股）0.92 0.25 0.74 0.97 1.14 P/E（现价&最新摊薄）25.39 91.43 31.62 23.87 20.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 66.38 亿元，同比-14

4、.92%；归母净利 0.90 亿元，同比-72.23%。其中，Q4 公司实现营收17.27 亿元，同比-23.33%；归母净利 0.57 亿元，同比-68.22%。整体整体收入收入承压明显承压明显，海外市场，海外市场先发布局效果显现先发布局效果显现。2024Q4 公司收入同比下滑超过 20%，环比来看下滑压力依然较大，地产竣工端需求压力的增加是主要原因，分品类看门窗五金、家居类及门控五金等与地产强相关品类收入同比下滑超两位数，基建工程相关的点支撑幕墙构配件保持较好增长，在国内市场需求疲弱之下，公司积极开发新场景、开拓新市场，部分新产品如家居卫浴类、淋浴房、新风系统等品类经过培育收入实现较快增长

5、，渠道和产品集成优势逐步体现。公司海外市场扩张保持较好增长态势，公司 24 年海外收入同比增长约 15%，收入占比 13.32%，海外销售网点不断扩张同时，公司海外云采平台也在不断迭代升级，未来复制推广至海外市场，助力海外市场快速开拓和效率提升。毛利率毛利率略有下降略有下降，销售费用销售费用相对刚性相对刚性，期待销售人效改善，期待销售人效改善。2024 年公司毛利率 31.65%，同比变动-0.61pct，Q4 毛利率 32.63%，同比下降了1.32pct，预计受到行业竞争加剧和产品结构变化的影响，门窗五金等优势品类毛利率保持相对平稳；期间费用率方面，由于收入下滑且费用相对刚性，导致费用率提

6、高较为明显，销售和管理费用率同比均有增加，截止到 2024 年末公司销售人员较年初下降约 12.3%，销售人均效能有所下降，随着人员优化调整，预计 2025 年费用端压力将有所缓解。另外公司 2024 年计提信用减值损失 1.5 亿元（上年同期为 1.02 亿元）。经营性经营性现金流现金流保持良好，资产负债率有所下降保持良好，资产负债率有所下降。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额+3.94 亿元，上年同期为净流入 4.99 亿元，收现比同比有所下降，公司在主动控制订单执行的资金风险，同时通过多种结算方式加快清理应收账款，但地产项目相关回款预计仍有压力；期末公司资产负债率 39.67%，