【华鑫证券】巴比食品（605338）-公司事件点评报告：2024年顺利收官，团餐渠道增势强劲-250330（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 3030 日日 20242024 年顺利收官年顺利收官，团餐渠道增势强劲团餐渠道增势强劲 巴比食品巴比食品（605338.SH605338.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）18.14 总市值（亿元）45 总股本（百万股）248 流通股本（百万股）248 52 周价格范围（元）12.52-21.29 日均成交额（百万元）41.75 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、巴比食品（605338）：单店缺口持续收窄，盈利能力改善2025-01-25 2、巴比食品（605338）：单店缺口收窄，拓店稳步推进2024-10-29 3、巴比食品（605338）：营收增速平稳，团餐业务加速推进2024-04-23 2022025 5 年年 3 3 月月 2 27 7 日日，巴比食品巴比食品发布 2024 年年度报告，2024 年总营业收入 16.71 亿元（同增 3%），归母净利润 2.77 亿元（同增 29%），扣非净利润 2.10 亿元（同增 18%）。其中2024Q4 总营业收入 4.61 亿元（同增 4%）

3、，归母净利润 0.82亿元（同增 39%），主要系公司加强精细化管理、推动单店模型改善，叠加间接持有东鹏饮料股票受二级市场价格波动的影响，公允价值变动收益同比增加所致，扣非净利润 0.63亿元（同增 14%）。投资要点投资要点 规模效应释放规模效应释放，盈利能力持续释放盈利能力持续释放 2024Q4 公司毛利率同增 1pct 至 27.51%，2025 年武汉工厂投产预计短期影响毛利表现，随着产能爬坡，预计盈利能力持续 释 放。销 售/管 理 费 用 率 分 别 同 比-2/+1pct至3.96%/6.37%，销售费用率优化主要系规模效应释放所致，后续公司计划持续加大费用投放，净利率同增 5p

4、ct 至18.05%。2024 年公司分红率为 69%（2023 年同期为 47%），分红比例明显提升。主力单品稳健增长主力单品稳健增长，团餐渠道高速扩张团餐渠道高速扩张 分产品来看分产品来看，2024Q4 食品类收入 4.18 亿元（同增 5%），其中面米/馅料产品营收分别为 1.91/1.27 亿元，分别同增2%/22%，主力单品营收持续提升，公司持续强化产品品质优势，强化产品新鲜概念打造竞争力。分渠道来看分渠道来看，2024Q4 特许加盟销售营收 3.33 亿元（同减 2%），主要系四季度净闭店 143 家，但单店缺口呈现出筑底回升趋势，同时 2024 年底公司与青露达成合作协议，并逐步

5、切换其供应链，由南京工厂负责供应，后续青露品牌有望与公司业务进一步协同。2024Q4 团餐销售 1.16 亿元（同增 30%），盒马、美团等高势能零售渠道客户释放增长，后续公司依托产能布局持续挖掘战略大客户，推动团餐渠道增长。盈利预测盈利预测 我们看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情-30-20-10010203040(%)巴比食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 况将随着经济基本面恢复后逐步改善。根据 2024 年年报，我们预计公

6、司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.04/1.13/1.20 元，当前股价对应 PE 分别为 17/16/15 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、新品牌增长不及预期、单店改善不及预期、原材料上涨风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,671 1,811 1,928 2,034 增长率（增长率（%）2.5%8.4%6.5%5.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）277 259 280 296 增长率（增长率（%）29.4%-6.3%8.