【东吴证券】永兴股份（601033）-2024年报点评：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 永兴股份（601033）2024 年报点评：产能爬坡年报点评：产能爬坡&经营提效支撑业经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红绩增长，自由现金流大增持续高分红 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.00 一年最低/最高价 12

2、.00/17.17 市净率(倍)1.29 流通A股市值(百万元)3,600.00 总市值(百万元)13,500.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.65 资产负债率(%,LF)56.10 总股本(百万股)900.00 流通 A 股(百万股)240.00 相关研究相关研究 永兴股份(601033)：何以永兴：独揽穗之优势，持续现金成长 2025-03-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3536 3765 4123 4279 4482 同比（%）7.38 6.45 9.

3、52 3.79 4.73 归母净利润（百万元）734.83 820.57 916.63 1,017.01 1,087.04 同比（%）2.71 11.67 11.71 10.95 6.89 EPS-最新摊薄（元/股）0.82 0.91 1.02 1.13 1.21 P/E（现价&最新摊薄）18.37 16.45 14.73 13.27 12.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年，公司实现营业收入 37.65 亿元，同比增长 6.45%；实现归母净利润 8.21 亿元，同比增长 11.67%。24 年垃圾处理量同增年垃圾处理量同增 12

4、%，产能爬坡，产能爬坡+经营提效支撑业绩增长。经营提效支撑业绩增长。2024 年公司垃圾发电项目运营实现营收 37.11 亿元，同比增长 7.16%，毛利率41.69%，同比下降 3.93pct。截至 2024 年底，公司共控股运营 14 个垃圾焚烧发电项目，产能合计 32,090 吨/日，均已投运；公司全资运营 4 个生物质处理项目，产能合计 2,590 吨/日。2024 年，公司垃圾焚烧发电项目的垃圾进厂总量合计 928.56 万吨，同比增长 11.83%，我们测算公司垃圾焚烧产能利用率提升产能利用率提升 8.38pct 至至 79.28%；生物质处理项目的垃圾进厂总量 73.57 万吨，

5、同比增长 18.76%。2024 年公司垃圾焚烧发电量46.71 亿度，同比增长 7.21%，吨发电量 503 度/吨（23 年 525 度/吨）；上网电量 41.25 亿度，同比增长 11.76%，吨上网电量 444 度/吨（23 年445 度/吨）；厂用电量同比下降 1.20 亿度至 5.46 亿度，厂用电率从 2023年的 15.29%下降 3.60pct 至 11.69%。产能爬坡&厂用电量下降，叠加信用减值冲回 0.24 亿元（23 年信用减值-0.85 亿元），共同支撑业绩增长。掺烧掺烧+供热规模持续提升，对外拓展探索海外机遇。供热规模持续提升，对外拓展探索海外机遇。公司通过积极拓

6、展存量垃圾、工业固废、市政污泥等多源垃圾处理服务，加大协同处置力度，显著提升产能利用率。2024 年，公司顺利推进填埋场存量垃圾的掺烧试验以及兴丰应急填埋场存量垃圾开挖项目，全年累计掺烧存量垃圾超 70 万吨（2023 年为 64.60 万吨）。公司积极推动热电联产，2024 年为周边工业企业提供蒸汽合计 16.44 万吨，同比提升 21.24%。公司正式投入运营广州市首个移动储能供热项目，未来供热业务有望实现进阶跃升。公司积极把握行业发展机遇，通过对外项目拓展、收并购等方式扩大公司业务区域布局，提升公司业务规模，2024 年 9 月，公司联合中标怀集县环保发电项目。2024 年 12 月，公