【民生证券】福莱特（601865）-2024年年报点评：盈利短期承压，玻璃价格上涨有望促进盈利修复-250330（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 福莱特（601865.SH）2024 年年报点评 盈利短期承压，玻璃价格上涨有望促进盈利修复 2025 年 03 月 30 日 事件：2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入186.83 亿元，同比-13.20%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比-63.52%；实现扣非净利润 10.15 亿元，同比-62.32%。24Q4 公司实现营业收入 40.79 亿元，同比-27.67%，环比+4.37%；实现归母净利润-2.89 亿元，同比-136.54%，环比-42.4

2、0%；实现扣非净利润-2.30 亿元，同比-130.73%，环比+2.32%。行业供给阶段性过剩，盈利短期承压。2024 年公司光伏玻璃销售量为12.65 亿平，同比下降 3.7%，实现收入 168.16 亿元，同比下降 14.54%；光伏玻璃业务毛利率为 15.64%，同比减少 6.81pct。2024 年下半年开始，光伏玻璃行业供给阶段性过剩，供需错配导致光伏玻璃价格持续走低，导致公司营业收入和毛利率下滑，盈利阶段性承压；同时，为优化产能结构，公司部分窑炉进入冷修阶段，对公司营业收入产生一定影响。3 月光伏玻璃价格上涨，有望促进盈利修复。供给端方面，伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，

3、光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修；与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。需求端方面，根据 SMM，在国内项目抢装的背景下，3月组件排产环比上升35%，4月预期排产依旧保持增长。下游需求增加带动玻璃行业去库加速，根据索比咨询，3 月初 3.2mm、2.0mm 玻璃分别上涨 3、1.5 元/平米至 22、13.5 元/平米；根据 SMM，4 月玻璃新单价格预计进一步上调，有望促进公司盈利修复。多重优势有望助力公司穿越周期。截至 24 年底，公司在产总产能为 19400 吨/天，2600 吨/天产能在冷修，安徽项目和南通项目将根据市场情

4、况陆续点火运营；同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。目前，公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司市场占有率合计超过 50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距，规模优势、资源优势以及技术优势有望助力公司穿越周期。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 203.71、236.19、275.51 亿元，对应增速分别为 9.0%、15.9%、16.6%；归母净利润分别为10.85、18.11、27.71 亿元，对应增速分别为 7.7%、67.0%、53.0%，以 3 月28 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 P

5、E 为 40X、24X、16X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）18,683 20,371 23,619 27,551 增长率（%）-13.2 9.0 15.9 16.6 归属母公司股东净利润（百万元）1,007 1,085 1,811 2,771 增长率（%）-63.5 7.7 67.0 53.0 每股收益（元）0.43 0.46 0.77 1.18 PE 43 40 24

6、16 PB 2.0 2.0 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.58 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.福莱特（601865.SH）2024 年三季报点评：行业供给阶段性过剩，24Q3 盈利短期承压-2024/1