【东方证券】伟星股份（002003）-业绩表现优良，国际业务增长强劲-250330（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。伟星股份 002003.SZ 公司研究|年报点评 伟星股份发布 2024 年年报，公司实现营业收入 46.7 亿，同比增长 19.7%，实现归母净利润 7 亿，同比增长 25.5%，其中 24Q4 收入和归母净利润分别同比增长 9.2%和 197.5%，Q4 利润高增预计主要与奖金计提方式变化有关，2024 分红率预计为83.5%，保持高分红政策。量价齐升量价齐升驱驱动主业增长，动主业增长，织带业务织带业务成长性好成长性好。分品类来看：1）拉链业务：20

2、24 年实现收入 24.8 亿，同比增长 15.9%，拆分量价分别增长 6%和 9%。2）纽扣业务：2024 年实现收入 19.5 亿，同比增长 22.2%，拆分量价分别增长 9%和 12%。3）其他辅料业务呈现提速态势：2024 年实现收入 1.6 亿，同比增长 41.9%，主要系公司织带及其他产品收入增加较快所致。4）其他业务 2024 年收入同比增长 47.7%，主要系公司房租收入等增加所致。全球化战略稳步推进，全球化战略稳步推进，国际业务国际业务收入快速增长收入快速增长。分地区来看，2024 年国内和国外收入增长分别为 14.7%和 30.6%。公司海外加速布局，其中孟加拉园区持续改造

3、升级、越南工业园顺利投产，海外制造能力的快速提升带来订单的快速增长。2024 年公司拉链和纽扣产能分别为 9.1 亿米和 120 亿粒，同比增长 7%和 3%，海外产能占比也从 2023 年的 15%提升至 2024 年的 19.1%。24 年报主要财务指标保持优良水平。年报主要财务指标保持优良水平。盈利能力方面，2024 年毛利率同比增长0.8pct 至 41.7%，其中拉链和纽扣业务分别同比增长 1.1pct 和 0.8pct，是整体盈利能力提升的核心驱动。2024 年销售、管理和研发费用率分别同比增长-0.2pct、0.5pct 和-0.2pct。2024 年归母净利率同比增长 0.7p

4、ct 至 15%。根据公告，2025 年公司将紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，计划实现营业收入 50 亿元，营业总成本控制在 42.5 亿元左右。我们对公司未来成长性保持乐观，预计海外业务市场仍有较大的发展前景，凭借快交期、服务好、个性化设计能力强等竞争优势，加速提升在国际品牌中的内部份额。根据年报，我们小幅调整盈利预测并引入 2027 年的盈利预测，预计公司 2025-2027年每股收益分别为 0.70、0.80 和 0.90 元（原 25-26 为 0.73 和 0.84 元），DCF 估值对应目标价为 18.39 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示：国内外经济复苏低于预期、国

5、际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,907 4,674 5,268 5,917 6,617 同比增长(%)7.7%19.7%12.7%12.3%11.8%营业利润(百万元)673 852 996 1,125 1,264 同比增长(%)14.4%26.7%16.8%13.0%12.4%归属母公司净利润(百万元)558 700 824 933 1,049 同比增长(%)14.2%25.5%17.7%13.2%12.5%每股收益（元）0.48 0.60 0.70 0.80 0.90 毛利率(%)40.9%41.7%42

6、.0%42.0%42.1%净利率(%)14.3%15.0%15.6%15.8%15.9%净资产收益率(%)15.4%16.1%17.3%16.5%15.8%市盈率 26.6 21.2 18.0 15.9 14.2 市净率 3.4 3.4 2.9 2.4 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年03月28日）12.71 元 目标价格 18.39 元 52 周最高价/最低价 15.28/9.63 元 总股本/流通 A 股（万股）116,889/101,827 A 股市值（百万元）14,857