【东吴证券】天马新材（838971）-2024年报点评：2024年归母净利润+221%，球铝促进产品结构趋向高端化-250330（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告非金属材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天马新材（838971）2024 年报年报点评：点评：2024 年年归母归母净利润净利润+221%，球球铝铝促进促进产品产品结构结构趋向趋向高端化高端化 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰

2、执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.00 一年最低/最高价 7.80/65.20 市净率(倍)7.97 流通A股市值(百万元)2,890.95 总市值(百万元)3,604.27 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.27 资产负债率(%,LF)21.35 总股本(百万股)106.01 流通 A 股(百万股)85.03 相关研究相关研究 天马新材(838971)：2024 年三季度报告点评：下游需求回暖复苏，在研产品取得重大进展 2024-10-27 天马新材(838971)：Low-射线球形氧化铝取得阶段性成果，打开高质量发展空间

3、 2024-10-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）188.79 254.85 389.64 474.52 544.10 同比 1.54 34.99 52.89 21.78 14.66 归母净利润（百万元）12.25 39.38 58.25 74.45 84.64 同比(65.62)221.44 47.92 27.81 13.67 EPS-最新摊薄（元/股）0.12 0.37 0.55 0.70 0.80 P/E（现价&最新摊薄）294.20 91.53 61.87 48.41 4

4、2.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营收为 2.55 亿元，同比增长 34.99%，归母净利润为 0.39 亿元，同比增长 221.44%；扣非归母净利润为 0.33 亿元，同比增长 43.61%。营收大幅增长主要是公司积极开拓市场，电子陶瓷用粉体、高压电器用粉体等产品实现销售收入同比大幅增长所致；订单总量较上年增长，经营情况稳中向好。产能倍增产能倍增+产品结构趋向高端化，盈利能力将显著提升：产品结构趋向高端化，盈利能力将显著提升：（1）公司 2025年将正式进入产能释放新周期。公司新增 6 万

5、吨产能，包括 5 万吨电子陶瓷与电子玻璃、5 千吨勃姆石、5 千吨球形氧化铝。此外，年产 5 千吨高导热粉体材料生产线已建设完成，目前处于试生产阶段。产能将在未来两年均匀增长释放。（2）公司 2025 年新投产 5 千吨球铝，产品售价相较于原有售价大幅提升。精细氧化铝市场格局呈金字塔型结构，我们预计产品售价大幅提升将提升公司盈利能力，推动公司业绩增长。在研产品推动产品体系丰富，促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖：在研产品推动产品体系丰富，促进对新的高端应用领域的挖掘与覆盖：（1）在研在研的的 Low-射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果，这是公司在射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果，这是公司在高性能

6、芯片封装材料领域的重要一步。高性能芯片封装材料领域的重要一步。高端精细氧化铝材料的研发成果，丰富了公司的产品线，有助于公司进一步拓展高端应用市场，形成多层次矩阵式产品结构。（2）目前产品正处于从实验室走向产业化的落目前产品正处于从实验室走向产业化的落地阶段地阶段。该产品的生产线升级改造已进行设备安装调试，待成功实现产业化后，将增强公司的盈利能力。球铝材料的国内市场空间大，其行业出现持续高速增长态势，球铝有望使公司盈利能力大幅提升。持续创新研发投入，以创新驱动内生发展，搭建高层次研发平台持续创新研发投入，以创新驱动内生发展，搭建高层次研发平台：（1）公司公司 2024 年年投入研发费用投入研发费