【信达证券】兖矿能源（600188）-煤炭主业增量扩能稳业绩，多元布局提质增效启新程-250330（6页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 兖矿能源兖矿能源(600188)600188)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 煤炭主业增量扩能稳业绩，多元布局提质增煤炭主业增量扩能稳业绩，多元布局提

2、质增效启新程效启新程 2025 年 3 月 30 日 事件事件：2025 年 3 月 28 日，兖矿能源发布年度报告，2024 年公司实现营业收入 1391.24 亿元，同比下降 7.27%，实现归母净利润 144.25 亿元，同比下降 28.37%；扣非后净利润 138.91 亿元，同比下降 25.28%。经营活动现金流量净额 223.42 亿元，同比上涨 38%；基本每股收益 1.46 元/股，同比下降 46.85%。资产负债率为 62.90%，同比下降 3.69pct。2024 年第四季度，公司单季度营业收入 324.92 亿元，环比下降 5.33%；单季度归母净利润 30.20 亿元，

3、环比下降 21.29%；单季度扣非后净利润 28.40亿元，环比下降 24.31%。点评：点评：煤炭主业增量扩能，精益管理降本增效。产销量方面：煤炭主业增量扩能，精益管理降本增效。产销量方面：2024 年，公司实现煤炭产量 1.42 亿吨，同比+7.86%；煤炭销量 1.36 亿吨，同比+7.31%；其中自产煤销量 1.3 亿吨，同比+7.26%。2024 年，公司商品煤产量同比增加 1038 万吨，超额完成年度产量计划。展望 2025 年，公司目标商品煤产量 1.55-1.6 亿吨，力争同比增加 1300 万吨以上。从各生产基地产量计划来看，山东基地商品煤产量稳定在 3700-4000 万吨

4、；陕蒙基地继续推动达产达效，目标产量 4400-4600 万吨；新疆基地力争产量突破 3000 万吨；澳洲基地稳产 4000-4400 万吨。价格方面：价格方面：2024 年，公司实现煤炭销售均价 672 元/吨，同比-16.3%；自产煤销售均价为 656 元/吨，同比-16.4%。成本方面：成本方面：2024 年，公司自产煤单位成本为 337.6 元/吨，同比-3.4%，完成计划控制目标。展望 2025 年，公司计划加强成本管理，力争吨煤成本再降 3%。需关注的是，兖矿能源煤炭中长协比例较低，其经营业绩对煤价变化较为敏感。为应对煤价下跌影响，公司主动增产扩能、提质降本，保持煤炭主业经营稳健。

5、高端化工新材料产业提质增盈。产销量方面：高端化工新材料产业提质增盈。产销量方面：2024 年，化工品产量 870万吨，同比+1.3%；化工品销量 780 万吨，同比-0.8%。其中，甲醇产量 410.5 万吨，同比+2.2%；醋酸产量 104 万吨，同比-8.7%；醋酸乙酯产量 28.5 万吨，同比-32.6%；己内酰胺产量 33.7 万吨，同比+13.5%；粗液体蜡产量 28.8 万吨，同比+77.8%。价格方面：价格方面：2024 年，化工板块实现收入 252 亿元，同比-4.5%。其中，甲醇价格 1819 元/吨，同比-0.6%；醋酸价格 2595 元/吨，同比-6.9%；醋酸乙酯价格

6、5130 元/吨，同比-9.7%；己内酰胺价格 10792 元/吨，同比-0.6%；粗液体蜡价格 6247元/吨，同比-8.3%。成本方面：成本方面：2024 年，化工板块成本为 198 亿元，同比-6.4%。其中，甲醇成本 1477 元/吨，同比-13.8%；醋酸成本 2229元/吨，同比-4.7%；醋酸乙酯成本 4810 元/吨，同比-10.4%；己内酰胺成本 9893 元/吨，同比-4.6%；粗液体蜡成本 2997 元/吨，同比+29.8%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 受益于煤炭价格中枢回落，高端化工新材料产业延链补链、集群发展，权属化工生产单位全部满产达产，202