【华鑫证券】古越龙山（600059）-公司事件点评报告：营收稳健增长，电商渠道势能释放-250330（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 3030 日日 营收稳健增长营收稳健增长，电商渠道势能释放电商渠道势能释放 古越龙山古越龙山（600059.SH600059.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）8.48 总市值（亿元）77 总股本（百万股）912 流通股本（百万股）912 52 周价格范围（元）7.52-9.68 日均成交额（百万元）82.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华

2、鑫证券研究 相关研究相关研究 1、古越龙山（600059）：业绩增势良好，高端化持续培育2024-08-18 2022025 5 年年 3 3 月月 2727 日日，古越龙山古越龙山发布 2024 年年报。2024 年营收19.36 亿元（同增 9%），归母净利润 2.06 亿元（同减48%），扣非归母净利润 1.98 亿元（同增 4%），2024Q4 营收6.45 亿元（同增 3%），归母净利润 0.71 亿元（同减73%），主要系 2023 年公司收到房屋拆迁补偿款与龙山电子股权转让款带来的高基数所致，扣非归母净利润 0.67 亿元（同增 6%）。投资要点投资要点 毛利率相对平稳毛利率相对

3、平稳，渠道费投，渠道费投力度增加力度增加 2024 年公司毛利率同减 0.4pct 至 37.16%，销售/管理费用率分别同减 1/1pct 至 13.03%/5.68%，净利率同减 12pct 至10.67%，随着规模效应释放，成本逐渐摊薄，公司盈利能力将逐渐提升。产品结构持续优化产品结构持续优化，中低端产品稳步提价中低端产品稳步提价 2024 年公司中高档酒营收为 13.98 亿元（同增 12%），其中销量 5.50 万吨（同增 5%），吨价 2.54 万元/吨（同增7%），公司持续加强营销投放与经销商政策支持力度，渠道推力充足，有望推动产品结构持续优化。2024 年普通酒营收为 5.07

4、 亿元（同增 5%），其中销量 9.22 万吨（同增 3%），吨价 0.55 万元/吨（同增 3%），公司针对中低端酒做小幅提价动作，目前已逐渐转导至终端，后续持续做消费者心智培育，提高品类认知度。省内下沉空间广阔，省内下沉空间广阔，电商渠道势能释放电商渠道势能释放 2024 年上海/浙江地区营收分别为 3.79/5.34 亿元，分别同增 9%/7%，成熟市场持续提高营销力度，挖掘下沉市场空间。2024 年其他区域营收 7.76 亿元（同增 17%），公司围绕北方、东三省、京津冀区域发力，围绕“越酒行天下”主题举办品鉴活动，外埠市场体量加速扩张。2024 年线上渠道营收 2.67 亿元（同增

5、35%），公司规划新零售布局，发力电商直播渠道，布局无高低、咖啡黄酒等年轻化产品，实现快速放量，后续公司计划针对部分线上单品进行终端铺货，优化产品渠道布局。-20-100102030(%)古越龙山沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 公司作为黄酒龙头，品牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。根据 2024 年年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.24/0

6、.27/0.31 元，当前股价对应 PE 分别为 36/32/28倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、中高端酒增长不及预期、省外扩张不及预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,936 2,054 2,189 2,340 增长率（增长率（%）8.6%6.1%6.6%6.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）206 218 246 279 增长率（增长率（%）-48.2%5.9%12.9%13.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.23 0.24 0