【西南证券】康龙化成（300759）-2024年年报点评：业绩逐季回升，多业务稳步向上-250328（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：27.16 元 康龙化成（康龙化成（300759）医药生物医药生物 目标价：33.95 元（6 个月）业绩业绩逐季逐季回升回升，多业务稳步向上多业务稳步向上 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：伍云逍 电话：15910951252 邮箱： 相对指数表现相对

2、指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)17.78 流通 A 股(亿股)14.19 52 周内股价区间(元)18.08-36.42 总市值(亿元)482.96 总资产(亿元)239.27 每股净资产(元)7.66 相关相关研究研究 Table_Report 1.康龙化成（300759）：成熟业务稳健增长，新兴板块未来可期 (2024-04-07)事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年全年公司实现营业收入 122.8 亿元，同比增长 6.4%；实现归母净利润 17.9 亿元，同比增长 12.0%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润 16.1亿元，同比下降

3、15.6%。2024Q4单季度实现营业收入 34.6 亿元，同比增长 16.1%；实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 5.0 亿元，同比增长 1.7%。公司公司业业绩逐季度绩逐季度回回升升。分季度来看，随行业景气度与海外市场需求的复苏，公司2024 年 Q1 至 Q4 分别实现营业收入 26.7/29.3/32.1/34.6 亿元，分别同比-2.0%/+0.6%/+10.0%/+16.1%，Q2 至 Q4 分别环比+9.8%/+9.5%/+7.6%；Q1至 Q4 分别实现经调整 Non-IFRS 净利润 3.4/3.5/4.2/5.0 亿元，分别同比-22.7%/-28.8%/-13.2

4、%/+1.7%，Q2 至 Q4 分别环比+3.7%/+18.7%/+19.7%。2024 年公司收入与利润逐季度回暖。公司全年及前三季度经调整 Non-IFRS 净利润同比下滑是2023年末新增贷款、宁波新产能投产等扰动因素综合影响所致。实验室服务实验室服务稳健稳健向上向上，生物科学收入快速增长。生物科学收入快速增长。2024 年公司实验室服务实现营业收入 70.5亿元（+5.8%），收入占比 57.4%，毛利率 44.9%（+0.6pp），其中，生物科学持续加强和实验室化学的联动，并大力拓展新分子类型的业务机会，同比保持较快增长，占比 54%+。CMC服务服务新签订单同比增长新签订单同比增长

5、 35%+，大规模新药生产项目持续增加。大规模新药生产项目持续增加。2024年公司 CMC 服务实现营业收入 29.9 亿元（+10.2%），占总收入的 24.4%，毛利率 33.6%（-0.1pp）。伴随客户需求的逐渐复苏以及客户产品管线持续向后期推进，公司 CMC新签订单同比增长超 35%，大规模新药生产项目持续增加。此外，公司实现创新药商业化生产突破，助力客户研发的 2个创新药制剂产品在中国获批上市、宁波 API生产车间首次接受美国 FDA 新药批准前检查(PAI)。临床研究服务临床研究服务盈利能力盈利能力阶段性承压阶段性承压，市场份额提高，市场份额提高。2024 年公司临床研究服务实现

6、营业收入 18.3亿元（+5.1%），收入占比 14.9%，毛利率 12.8%（-4.2pp），由于国内市场服务价格竞争加剧，以及执行订单结构变化，盈利能力阶段性压力。得益于公司一体化平台的协同性，公司临床服务项目数量持续增加（临床 CRO进行中的项目 1062个；SMO进行中的项目 1600+个），市场份额进一步提高。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 17.3亿元、20.4亿元和 24.0亿元，对应 PE分别为 28倍、24倍和 20倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：国内外医药融资复苏不及预期的风险、海外关税政策及货币政策不符合预期