【开源证券】兖矿能源（600188）-公司2024年报点评报告：成本管控对冲煤价下跌影响，关注煤炭主业成长-250328（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兖矿能源兖矿能源（600188.SH）2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)13.61 一年最高最低(元)26.10/12.59 总市值(亿元)1,366.43 流通市值(亿元)806.24 总股本(亿股)100.40 流通股本(亿股)59.24 近 3 个月换手率(%)25.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长公司信息更新报告-2024.10.28 煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长公司 2

2、024 年中报点评报告-2024.9.2 煤价下行拖累 Q1 业绩，兼具高分红与高成长公司2024年一季报点评报告-2024.4.27 成本管控对冲煤价下跌影响成本管控对冲煤价下跌影响，关注煤炭主业成长关注煤炭主业成长 公司公司 2024 年报点评报告年报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 成本管控对冲煤价下跌影响成本管控对冲煤价下跌影响，关注煤炭主业成长关注煤炭主业成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司公司实现营业收入实现营业收入 1391.2 亿元，同比亿元，同比-7.3%；实；

3、实现归母净利润现归母净利润 144.3 亿元，同比亿元，同比-28.4%；实现实现扣非扣非后后归母净利润归母净利润 138.9 亿元，亿元，同同比比-25.3%；单；单 Q4 看，实现营业收入看，实现营业收入 324.9 亿元，环比亿元，环比-5.3%，实现归母净利润，实现归母净利润30.2 亿元，环比亿元，环比-21.3%，实现扣非，实现扣非后后归母净利润归母净利润 28.4 亿元，环比亿元，环比-24.3%。考虑到煤价下跌，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 120.8/139.9/169.5 亿元（2025-202

4、6 年前值为179.6/203.2 亿元），同比-19.7%/+15.7%/+21.2%；对应 EPS 分别为 1.2/1.39/1.69元；对应当前股价 PE 为 11.3/9.8/8.1 倍。公司作为国际化龙头煤企，煤炭及煤化工成长性突出，我们看好未来成长潜力，维持“买入”评级。维持“买入”评级。商品煤价格下跌致煤炭业务盈利下滑商品煤价格下跌致煤炭业务盈利下滑，煤化工煤化工&电力盈利同比改善电力盈利同比改善（1）煤炭业务：）煤炭业务：产销量方面，产销量方面，2024 年公司商品煤产销量 14249/13631 万吨，同比+7.9%/+7.3%，其中 2024 年国内/外商品煤产量 1002

5、0/4229 万吨，同比+7.5%/+8.8%，国内/外商品煤销量 8672/4305 万吨，同比+5.1%/+12%，国内外产销量双双增长；2025 年公司计划生产商品煤 1.55-1.6 亿吨，商品煤产销量预计延续同比增长；价格方面价格方面，2024 年商品煤吨煤售价 672 元/吨，同比-16.3%，其中海外煤售价 798 元/吨，同比-22.7%，国内煤售价 586 元/吨，同比-12.6%；成本方成本方面，面，2024 年商品煤吨煤成本 396 元/吨，同比-5.9%，其中海外煤吨煤成本 511 元/吨，同比-8.8%，国内煤吨煤成本 299 元/吨，同比-0.4%；毛利方面，毛利方

6、面，2024 年商品煤吨煤毛利 277 元/吨，同比-27.7%，其中海外煤单吨毛利 287 元/吨，同比-39.1%，国内煤单吨毛利 287 元/吨，同比-22.5%。（2）煤煤化工业务：化工业务：产销量方产销量方面，面，2024 年公司化工产品产/销量 870/780 万吨，同比+1.34%/-0.78%；盈利方面，盈利方面，2024 年公司煤化工业务营业收入 252 亿元，同比-4.5%，营业成本 198 亿元，同比-6.4%，实现毛利 54 亿元，同比+3.4%，毛利率为 21.6%，同比+1.6pct。（3）电力业务电力业务：发发/销电量方面，销电量方面，2024 年公司发电量/售电