【开源证券】淮北矿业（600985）-公司2024年报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注成长性及破净修复-250328（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 淮北矿业淮北矿业（600985.SH）2025 年 03 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/27 当前股价(元)13.88 一年最高最低(元)20.50/12.92 总市值(亿元)373.82 流通市值(亿元)373.82 总股本(亿股)26.93 流通股本(亿股)26.93 近 3 个月换手率(%)38.56 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿+煤化工成长公司信息更新报告-2024.10.30 煤炭量价回落，关注煤矿和煤化工项目成长公司

2、2024 年中报点评报告-2024.8.30 Q1 量价同比回落，关注煤矿和煤化工项目成长性2024 一季报点评报告-2024.4.27 煤炭量价齐跌致业绩承压煤炭量价齐跌致业绩承压，关注关注成长性及破净修复成长性及破净修复 公司公司 2024 年报点评报告年报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤炭量价齐跌致业绩承压煤炭量价齐跌致业绩承压，关注关注成长性及破净修复成长性及破净修复，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公公司实现营业收入司实现营业收入 657.4 亿元，同比亿元，同比-10.4%；

3、实；实现归母净利润现归母净利润 48.6 亿元，同比亿元，同比-22%；实现扣非后归母净利润；实现扣非后归母净利润 46.4 亿元，同比亿元，同比-21.2%。单 Q4 来看，实现营业收入 90.9 亿元，环比-53.3%；实现归母净利润7.2 亿元，环比-40.5%，实现扣非后归母净利润 5.6 亿元，环比-52.9%。考虑到煤价下滑，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润 33.7/45/50.9 亿元（2025-2026 年前值为 63.0/66.4 亿元），同比-30.7%/+33.6%/+13.1%；EPS 为 1.25/

4、1.67/1.89 元，对应当前股价 PE 为 11.1/8.3/7.3倍。公司具有高成长性，破净状态下估值有望修复，维持维持“买入买入”评级评级。2024 年公司商品煤产销量同比下滑年公司商品煤产销量同比下滑，煤价下滑致盈利承压煤价下滑致盈利承压（1）2024 年商品煤产销量同比下滑年商品煤产销量同比下滑：2024 年公司商品煤产销量 2055.3/1536.7万吨，同比-6.5%/-13.8%，其中 Q4 产销量 488.3/348.9 万吨，环比-8.7%/-9.3%。（2）2024 年年吨煤毛利环比回落吨煤毛利环比回落：2024 年公司吨煤售价 1100.4 元/吨，同比-5.1%，其

5、中 Q4 吨煤售价为 1051.7 元/吨，环比-0.1%；2024 年吨煤成本为 552.8 元/吨，同比-6.7%，其中 Q4 吨煤成本为 538 元/吨，环比-0.5%；2024 年吨煤毛利为 547.6元/吨，同比-3.5%，其中 Q4 吨煤毛利为 513.7 元/吨，环比+0.4%。2024 年焦炭年焦炭/甲醇产销量同比下滑，洗精煤价格下跌对冲焦炭价格下滑影响甲醇产销量同比下滑，洗精煤价格下跌对冲焦炭价格下滑影响（1）2024 年年焦炭焦炭/甲醇产销量甲醇产销量同比下滑，乙醇投产贡献产量同比下滑，乙醇投产贡献产量：焦炭方面，2024年产销量 354.7/352.2 万吨，同比-6%/

6、-6.1%，其中 Q4 产销量 89.4/92.8 万吨，环比-6.3%/+4.4%；甲醇方面，2024 年产销量 40.8/19.8 万吨，同比-22.7%/-61.8%，其中 Q4 产销量为 12.1/4.1 万吨，环比-4.2%/+2.3%；乙醇方面，2024 年产销量37.1/36.2 万吨，其中 Q4 产销量 14.8/15.2 万吨，环比-0.3%/+3.2%。（2）2024 年年焦炭价格焦炭价格同比同比下降下降：焦炭方面，2024 年平均售价 1961.04 元/吨，同比-15.9%，其中 Q4 平均售价 1768.9 元/吨，环比-4%；2024 年焦炭主要原材料洗精煤采购价格