【西南证券】九阳股份（002242）-2024年报点评：承压继续，期待改善-250328（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：10.38 元 九阳股份（九阳股份（002242）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）承压继续，期待改善承压继续，期待改善 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础

2、数据基础数据 总股本(亿股)7.67 流通 A 股(亿股)7.66 52 周内股价区间(元)8.78-12.96 总市值(亿元)79.62 总资产(亿元)75.86 每股净资产(元)4.54 相关相关研究研究 Table_Report 1.九阳股份（002242）：营收承压，外销增长明显 (2024-04-03)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 88.5亿元，同比下降 7.9%；实现归母净利润 1.2亿元，同比下降 68.6%；实现扣非净利润 1.2亿元，同比下降 66.4%。单季度来看，Q4公司实现营收 26.7亿元，同比下降 5.8%；实现归母净利润 0.2亿元

3、，同比下降 4.9%；实现扣非后归母净利润-0.1亿，同比下降179%。2024 年公司实现现金分红 1.1 亿元，业绩分红率达到93.5%。食品加工机保持稳定，其他品类有所承压食品加工机保持稳定，其他品类有所承压。分产品来看，公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收 29.9亿元/36.2亿元/16.9亿元/3.1亿元，分别同比+1.8%/-2%/-26.9%/-25.2%；分地区来看，境内/境外分别实现营收 72.4亿元/16.1 亿元，分别同比下滑 1.9%/28%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收 52.9 亿元/35.6 亿元，分别同比+1.4%/-19.1%。销售费用

4、挤压利润空间销售费用挤压利润空间。2024年公司家电业务毛利率同比提升 0.7pp至 25.1%，其中食品加工机/营养煲/西式电器毛利率分别为 34%/17.8%/25.4%，分别同比+0pp/-1pp/+3.6pp；内外销毛利率分别为 29.8%/6.2%，分别同比+0pp/-2.4pp，毛利率优化主要系外销下滑实现的结构性改善。费用率方面，2024年公司销售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 为17%/4.3%/-1.2%/4.1%，同 比+3.2pp/+0.4pp/-0.6pp/0pp，销售费用率提升推测主要系营收下降而费用刚性所致；净利率来看，2024年公司净利率为 1.2%，同比下

5、降 2.9pp，一方面源自于小家电行业的竞争加剧，另一方面也源自于公司信托及基金产品导致公允价值-1.1 亿元所致。行业持续承压，公司持续推新。行业持续承压，公司持续推新。据奥维云网 2024年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额同比下降 0.8%。虽然小家电行业竞争日益加剧，但头部品牌市场集中度依然较高，公司作为国内小家电行业的龙头企业，持续推新，在中高端市场主打太空科技 3.0 系列产品，引领行业全新发展方向。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司深耕小家电行业 30年，积累了丰富的行业内优秀供应商、零售商和经销商资源，目前正在进行渠道结构转化和产品端的持续升级。预计公司 202

6、5-2027年 EPS分别为 0.41元、0.48元、0.50元，维持“持有”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8849.31 9527.04 10104.71 10696.58 增长率-7.94%7.66%6.06%5.86%归属母公司净利润（百万元）122.35 311.70 365.29 384.27 增长率-68.55%154.76%17.19%5.20%每股收益EPS（元）0.16 0.41 0.48 0.50 净资产收益率 ROE 3.05%8.43%9.