【国开证券】福莱特（601865）-2024年年报业绩点评：短期业绩承压，25年盈利有望回升-250328（4页）.pdf

1、 和 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 点点 评评 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 福莱特（福莱特（601865601865.S.SH H）：）：短期业绩承压短期业绩承压，2 25 5年年盈利有望回升盈利有望回升 -20202424年年报年年报业绩点评业绩点评 宏观宏观研究研究 分析师分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱： 公司公司评级评级 当前价格（元）：18.58 本次评级：推荐 公司公司基本数据基本数据 总股本（亿股）：23.43 流通股本（亿

2、股）：19.00 流通 A 股市值（亿元）：353.02 每股净资产（元）：9.05 资产负债率（%）：49.24 福莱特福莱特与沪深与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%福莱特沪深300内容摘要内容摘要：事件事件：公司发布2024年年报业绩，实现营业收入186.83亿元，同比下滑13.20%；归母净利润10.07亿元，同比下滑63.52%，其中，2024Q4实现营收40.79亿元，同比下降27.67%，归母净利润-2.89亿元，同比下降136.54%，业绩符合

3、市场预期。Q Q4 4费用率下降，费用率下降，全年现金流稳健全年现金流稳健。2024年公司期间费用率为7.5%，同比增长0.5pct，其中Q4费用率环比下滑3.65pct，主要受益于销售费用和财务费用减少所致；2024年公司经营性现金净流入59.14亿元，同比增长200.65%，经营性现金充足。毛利率降至低点，玻璃价格毛利率降至低点，玻璃价格回升回升有望带动有望带动盈利能力修复盈利能力修复。由于产能过剩原因，光伏玻璃价格持续下滑，影响公司盈利水平。2024年公司毛利率15.50%，同比下滑6.3pct，其中Q4毛利率环比下降3.09pct至2.88%。产能领先产能领先，海外布局加码海外布局加码

4、。截至24年底，公司总产能为19,400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，同时，在已有越南2,000吨/日产能的基础上，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。25年年初以来，政策带来的抢装潮促使光伏组件价格提升，排产逐步回暖，光伏玻璃价格短期有所抬升，公司一季度业绩有望改善，但行业的供需关系尚未出现明显转折信号，中期需要头部企业业绩以及出口数据进一步验证。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.72、18.82和22.57亿元，同比+26.41%、+47.88%和+19.96%，EPS分别

5、为0.54、0.80和0.96元，以2025年3月28日收盘价18.58元计算，对应PE为34.21、23.13和19.29倍，给予公司“推荐”的投资评级。风险提示风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，贸易争端风险，光伏装机低于预期，行业供给扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外经济衰退风险。主要主要财务指标财务指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）18683 19933 22751 24734 (+/-)%-13.20%6.69%14.14%8.72%营业利润（百万元）1130 1470 2139 2640 (

6、+/-)%-62.69%30.04%45.59%23.38%归母净利润（百万元）1007 1272 1882 2257 (+/-)%-61.73%26.41%47.88%19.96%每股收益（元）0.43 0.54 0.80 0.96 市盈率（倍）43.25 34.21 23.13 19.29 备注：2024年数据系公司公告，2025-2027年数据系作者预测值，其中2025-20267PE根据2025年3月28日收盘价预测 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2025 年年 3 月月 28 日日 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 1of 3 事件：