【东吴证券】北特科技（603009）-汽零筑基擎双翼，丝杠拓疆启新程-250328（37页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北特科技（603009）汽零筑基擎双翼，丝杠拓疆启新程汽零筑基擎双翼，丝杠拓疆启新程 2025 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 司鑫

2、尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)45.10 一年最低/最高价 13.00/60.28 市净率(倍)9.24 流通A股市值(百万元)15,262.24 总市值(百万元)15,267.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.88 资产负债率(%,LF)47.77 总股本(百万股)338.53 流通 A 股(百万股)338.41 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 202

3、6E 2027E 营业总收入（百万元）1881 2024 2295 2982 6224 同比（%）10.30 7.57 13.41 29.93 108.72 归母净利润（百万元）50.87 71.44 121.72 201.86 565.36 同比（%）10.72 40.43 70.39 65.84 180.07 EPS-最新摊薄（元/股）0.15 0.21 0.36 0.60 1.67 P/E（现价&最新摊薄）300.14 213.72 125.43 75.63 27.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 汽零业务盈利水平稳步改善汽零业务盈利水平稳步改善，拓

4、展机器人丝杠业务增量可期。，拓展机器人丝杠业务增量可期。公司成立于 2002 年，深耕汽车零部件的研发和制造，核心产品主要包括转向减震类零部件、底盘高精密零部件、铝合金轻量化零部件、车辆空调及热管理产品，客户深度绑定耐世特、博世、采埃孚、比亚迪等国内外头部零部件或主机厂。2024 年公司收入 20 亿，同比增 8%，归母净利 0.7 亿，同比增 40%，净利率 3.7%，同比增 1pct，持续改善，随着公司产品结构优化，净利率有望提升至 5-10%。并且依托工艺协同性和技术积累，公司积极拓展机器人丝杠业务，打开远期成长空间。压缩机压缩机、轻量化轻量化业务稳健增长，压缩机业务逐步扭亏，盈利水平持

5、续好业务稳健增长，压缩机业务逐步扭亏，盈利水平持续好转。转。1）底盘业务：）底盘业务：公司为国内转向器+减震器细分龙头，其中齿条+活塞杆市占率达 40-50%，产品实现稳健增长，此外高精密产品步入收获期，后续有望实现高速增长，底盘业务 24 年营收 13.8 亿，同比+7%，毛利率 21.8%，同比增 1pct，耐世特、比亚迪、博世等贡献主要增量。2）压缩机业务：）压缩机业务：公司 2018 年收购上海光裕，上海光裕传统商用车压缩机市场份额超 25%，由于行业增速放缓、竞争加剧，该业务持续亏损，为此公司布局新能源商用车空调压缩机+热管理系统，优化产品结构，进而改善业务盈利能力，2024 年该业

6、务收入 4.9 亿，同比增 10%，毛利率 7%，同比增 2.4pct。同时光裕商誉原值 2.6 亿，24Q4 末商誉账面价值已降至 0.6 亿，减值风险充分释放。3）铝合金业务）铝合金业务：轻量化成为主流趋势，产能扩张规模效应逐步释放。公司生产线设备配置先进，具备全工序制造能力。目前该业务规模尚小，24 年收入 1.3 亿，同比增 2%，但盈利水平大幅提升，24 年毛利率 17%，同比提升 7pct。人形机器人量产在即，布局丝杠迎第二增长曲线。人形机器人量产在即，布局丝杠迎第二增长曲线。全球劳动力短缺，人形机器人替代人类性价比突出，人形机器人产业快速发展，特斯拉Optimus 量产在即，全球