【山西证券】中煤能源（601898）-全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具央企龙头-250326（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤中煤能源（动力煤中煤能源（601898.SH）增持）增持-A(维持维持)全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具央企龙头全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具央企龙头2025 年年 3 月月 26 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 25 日日收盘价（元）：10.49年内最高/最低（元）：15.92/9.77流通A股/总股本（亿）：91.52/132.59流通 A 股市值（亿）：960.04总市值（亿）：1,390.83基础数

2、据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：1.46摊薄每股收益(元)：1.46每股净资产(元)：14.50净资产收益率(%)：12.98资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年年度报告：报告期内公司实现营业收入 1893.99 亿元，同比-1.85%；实现归母净利润 193.23 亿元，同比-1.08%；扣非后归母净利润 191.02 亿元，同比-1.30%；基本每股收益 1.46 元/股，加权平均净资产收益率 13.01%，同比减

3、少 1.20 个百分点。经营活动产生的现金流量净额341.40 亿元，同比-20.5%。截至 2024 年底，公司总资产 3579.65 亿元，同比+2.5%，净资产 1519.11 亿元，同比+5.4%。事件点评事件点评煤炭产销量双增，售价下降导致毛利率微降。煤炭产销量双增，售价下降导致毛利率微降。2024 年公司煤炭业务仍以动力煤生产销售为主，煤炭业务营收占比 84.51%，同比提高 0.43 个百分点。2024 年下半年山西地区复产及蒙陕地区增产导致公司商品煤产销量实现双增长。自产煤产、销量分别 13757 万吨、13763 万吨，分别同比+2.5%、+2.8%；买断贸易煤销量 1418

4、3 万吨，同比+12.1%。但受市场影响，自产煤吨煤平均价格 561.67 元/吨，同比-6.70%；吨煤成本 281.73 元/吨，同比-8.24%；吨煤毛利 279.95 元/吨，同比-5.11%。高效统筹煤化工生产，成本下降盈利基本稳定。高效统筹煤化工生产，成本下降盈利基本稳定。下半年尿素和甲醇装置按计划大修影响煤化工整体产销量，公司 2024 年煤化工产品合计产、销量569.0 万吨、584.2 万吨，分别同比-5.7%和-4.6%。分品种看，聚烯烃、尿素、甲 醇 及 硝 铵 产 量 分 别 151.4/187.1/173.0/57.5 万 吨，同 比1.8%/-9.4%/-9.0%/

5、-1.2%；销量分别 151.7/203.7/171.6/57.2 万吨，同比分别 2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%。单位售价方面，聚烯烃及甲醇同比微增，尿素及硝铵同比下滑，但受益于煤炭原料成本下降，聚烯烃、甲醇、硝铵单位成本均明显下降，尿素成本增长主要因大修导致维修成本增加。整体上，公司煤化工业务毛利率 15.2%（分部间抵销前），同比降低 0.2 个百分点；公司坚持煤、化一体化战略，通过高效统筹安全生产和装置大修，稳步推进项目建设，不断加强精细化管理，实现了煤化工板块“安稳长满优”运行。财务费用继续下降，管理、销售费用微增。财务费用继续下降，管理、销售费用微增。除煤炭、煤化工

6、业务外，2024年公司煤矿装备制造及金融业务营收分别同比-8.0%和+2.65%；毛利率分别17.5%和 62.40%（分部间抵销前），同比变化-0.4 和+5.2 个百分点。另外，受益于公司资产结构进一步优化及融资利率下降，2024 年公司财务费用23.88 亿元，同比减少 20.27%，截至 2024 年底，资产负债率 46.29%，同比继续减少约 1.4 个百分点。公司主要产品产能增加，产销量同比增长导致管理、销售费用也有所增长，2024 年公司管理、销售费用分别同比增加 1.1%公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2