【西南证券】百亚股份（003006）-2024年年报点评：收入增长亮眼，产品与渠道稳步拓展-250326（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：23.31 元 百亚股份（百亚股份（003006）美容护理美容护理 目标价：元（6 个月）收入收入增长增长亮眼，产品与渠道稳步拓展亮眼，产品与渠道稳步拓展 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 联系人：沈琪 电话：023-67506873 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.29 流通 A 股(亿股)4.29 52 周内股价区间(元)16.27-27.69 总市值(亿元)100.08 总资产(亿元)21.51 每股净资产(元)3.38 相关相关研究研究 Table_Report 1.百亚股份（003006）：业绩亮眼，产品渠道优势进一步增强 (2024-08-15)2.百亚股份（003006）：电商+外围渠道增长亮眼，成长动能充足 (2024-04-22)业绩摘要：业绩摘要：公司发布 2024年年报，公司实现营收 32.5亿元，同比+51.8%；实现归母净利润 2.9亿元，同比+20.7%；实现扣非净利

3、润 2.5亿元，同比+17.8%。单季度来看，Q4公司实现营收 9.3亿元，同比+39.1；实现归母净利润 4915.1万元，同比-12%；实现扣非后归母净利润 2781.1 万元，同比-36.8%，主要系Q4 受短期舆情影响，广宣和电商投流支出增加。新品拓展顺利，新品拓展顺利，产品结构不断优化产品结构不断优化。24年公司整体毛利率为53.2%，同比+2.9pp，系公司产品结构不断优化，中高端系列产品占比持续增加。卫生巾产品毛利率为 55.6%，同比+1.2pp。费用率方面，公司总费用率为 43.4%，同比+6.5pp，其 中 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发

4、 费 用 率 分 别 为37.7%/3.6%/-0.1%/2.2%，同比+6.5pp/+0.2pp/+0.1pp/-0.3pp。销售费用率提升主要系公司加大营销投入，提高品牌知名度。综合来看，公司净利率为 8.8%，同比-2.3pp。单季度数据来看，Q4 毛利率为 49%，同比-4.2pp。Q4 费用率为44.8%，同比+1.3pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 38.3%/4.1%/0.1%/2.3%，同比-0.4pp/+1.1pp/+0.2pp/+0.4pp。综合来看，Q4 净利率为 5.3%，同比-3.1pp。分产品来看，24 年公司卫生巾/纸尿裤/ODM分别

5、实现营收 30.5 亿/0.9 亿/1.1 亿元，同比+59.9%/-20.5%/-6.1%。公司持续聚焦卫生巾系列产品，24年新品益生菌 pro 表现符合预期，Q4占卫生巾比重超过 10%，未来益生菌系列产品作为“拳头”产品将继续加大研发投入并进一步升级。电商渠道建设加快电商渠道建设加快，全国市场有序拓展全国市场有序拓展。分渠道来看，24年电商/线下分别实现营收 15.2/16.2亿元，同比+103.8%/+26.7%。线下渠道中，川渝/云贵陕/外围地区分别实现营收 7.6/4.3/4.3 亿元，同比+11.5%/+18.9%/+82.1%，营收占总收入比例分别为 23.2%/13.1%/1

6、3.3%。24年公司加大了对电商渠道和新兴渠道的投入，尤其是主要电商平台的营销和品牌投入，使品牌知名度快速提升，消费人群迅速扩大，推动了线上销售翻倍增长。线下渠道保持较快增速，得益于公司继续深耕川渝云贵陕核心市场，并加快广东、湖南、湖北、河北、江苏等外围省份市场拓展节奏。在“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的营销策略下，公司品牌力不断提升。315受短期舆情影响，业务受短期舆情影响，业务逐步恢复逐步恢复。315事件后，公司迅速成立专项工作小组进行全面排查。此次事件对线下影响相对可控，对电商尤其是抖音的短期影响较大，但影响面正在逐步缓解，抖音透明化工厂直播反馈效果良好。盈利预测与投资建议