【开源证券】上海能源（600508）-公司2024年报点评报告：煤价下跌致全年业绩承压，关注破净修复与提分红-250325（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 上海能源上海能源（600508.SH）2025 年 03 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/21 当前股价(元)12.38 一年最高最低(元)15.70/10.60 总市值(亿元)89.47 流通市值(亿元)89.47 总股本(亿股)7.23 流通股本(亿股)7.23 近 3 个月换手率(%)33.63 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤电铝运一体化，关注 PB 破净修复与分红潜力公司首次覆盖报告-2024.11.12 煤价下跌致全年业绩煤价下跌致全年业绩承压承压，关注关注

2、破净修复与提分红破净修复与提分红 公司公司 2024 年报年报点评报告点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤价下跌致全年业绩煤价下跌致全年业绩承压承压，关注破净修复与提分红关注破净修复与提分红，维持“维持“买入买入”评级”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司公司实现实现营业收入营业收入 94.9 亿元，亿元，同比同比-13.6%，实，实现归母净利润现归母净利润7.2亿元，同比亿元，同比-26.2%，实现扣非，实现扣非后后归母净利润归母净利润7亿元，同比亿元，同比-26.5%。单单 Q4 来来看，公看，公司司实现实现营

3、业收入营业收入 22.6 亿元，环比亿元，环比-5.2%，实现归母净利润，实现归母净利润 0.9 亿亿元，环比元，环比-41.6%，实现扣非实现扣非后后归母净利润归母净利润 0.94 亿元，亿元，环环比比-32.3%。考虑到煤价下滑，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027年实现归母净利润 5.3/6.3/7 亿元（2025-2026 年前值 9.7/12 亿元），同比-26.6%/+19.2%/+11%；EPS 分别为 0.73/0.87/0.96 元，对应当前股价 PE 分别为17/14.3/12.9 倍。公司煤炭具有成长性，公司 PB

4、 亦存在明显折价，估值修复未来可期，维持“维持“买入买入”评级”评级。煤炭煤炭价格下跌致盈利能力下滑价格下跌致盈利能力下滑，电力盈利改善或受煤价下滑影响电力盈利改善或受煤价下滑影响（1）煤炭业务：）煤炭业务：产销方面，产销方面，全年来看，2024 年公司原煤产量 858.2 万吨，同比+6.9%，商品煤产量 627.4 万吨，同比-2.9%，其中洗精煤产量 452.7 万吨，同比+8.8%，洗精煤产量占商品煤产量比重为 72.2%，同比+7.8pct，商品煤销量 631.8万吨，同比-2.7%；单季度来看，2024Q4 公司原煤产量 195.5 万吨，环比-15.9%，商品煤产量 157.4

5、万吨，环比-13.7%，其中洗精煤产量 91.3 万吨，环比-31.2%，洗精煤产量占商品煤产量比重为 58%，环比-14.8pct，商品煤销量 175.5 万吨，环比+5%。价格方面，价格方面，全年来看，2024 年公司商品煤吨煤售价 995.9 元/吨，同比-8.5%；单季度来看，2024Q4 商品煤吨煤售价 831.3 元/吨，环比-12.8%。成本成本方面，方面，全年来看，2024 年公司商品煤吨煤成本为 699.3 元/吨，同比-1.3%，主要系材料及动力、职工工资同比下滑影响；单季度来看，2024Q4 商品煤吨煤成本667.1 元/吨，环比+0.7%。盈利方面，盈利方面，全年来看，

6、2024 年公司商品煤吨煤毛利为296.6 元/吨，同比-21.8%；单季度来看，2024Q4 吨煤毛利为 164.2 元/吨，环比-43.6%。（2）电力业务电力业务：发电量方面，发电量方面，2024 年公司发电量 38.17 亿度，同比+3.1%；盈利方面，盈利方面，2024 年公司电力毛利率为 12.3%，同比+2.9pct，盈利能力提升或主要受成本端煤价下滑影响。煤炭成长性煤炭成长性&煤电一体化兼具，关注煤电一体化兼具，关注 PB 破净修复与提分红破净修复与提分红（1）煤炭成长性煤炭成长性&煤电一体兼具煤电一体兼具：煤炭业务方面，目前公司在产产能 909 万吨，同时在建 240 万吨苇