【国盛证券】中煤能源（601898）-业绩略超预期，降本增效成效显著-250324（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中煤能源（中煤能源（601898.SH）业绩略超预期，降本增效成效显著业绩略超预期，降本增效成效显著 公司发布公司发布 2024 年业绩报告。年业绩报告。2024 年营业收入约 1893.99 亿元，同比减少 1.9%；归母净利润约 193.23 亿元，同比减少 1.1%。24Q4 营业收入约 489.9 亿元，同比增加33.3%；归母净利润约 47.1 亿元，同比增加 65.5%。公司业绩略超预期，或主因在产公司业绩略超预期，或主因在产品价格普遍下行的品价格普遍下行的背景下，公司大力推进提

2、质增效和降本增效工作（公司自产商品煤单位销售成本同比减少 25 元/吨增加利润 35 亿元，聚烯烃单位销售成本同比减少 137 元/吨增加利润 2 亿元），取得可观成效。煤炭业务：产销小幅增长，降本增效成效显著。产销方面，公司 2024 年实现产销 13757 万吨/28483 万吨，同比+2.5%/+0.0%，其中自产动力煤产销 12617 万吨/12626 万吨，同比+2.3%/+2.7%，自产焦煤产销 1140万吨/1137 万吨，同比+4.4%/+4.0%。分季度来看，公司 24Q4 单季实现产销 3526 万吨/7932 万吨，环比-1.5%/+10.2%，其中自产动力煤产销 324

3、2 万吨/3435 万吨，环比-1.6%/+9.5%，自产焦煤产销 284 万吨/290 万吨，环比-1.4%/+2.5%。利价方面，公司 2024 年自产煤售价 562 元/吨，同比-6.7%，其中动力煤售价 499 元/吨，同比-6.2%，焦煤售价 1254 元/吨，同比-9.5%。分季度来看，公司 24Q4 单季自产煤售价 537 元/吨，环比-1.7%，同比-10.3%，其中动力煤售价488 元/吨，环比+0.2%，同比-8.2%，焦煤售价 1102 元/吨，环比-6.3%，同比-24.7%。成本方面，公司 2024 年自产煤成本 282 元/吨，同比-8.2%；24Q4 单季自产煤成

4、本269 元/吨，环比-2.1%，同比-21.6%。公司年报披露，“根据安全生产以及未来生产续接需要，加大安全费和维简费费用化使用力度使专项基金结余成本减少等使吨煤其他成本同比减少”。截至 24 年末，公司专项储备 56 亿元，同比减少 12 亿元。化工业务韧性凸显。公司 2024 年化工品实现产销 569.0 万吨/584.2 万吨，同比-5.7%/-4.7%；24Q4 单季化工品实现产销 159.8 万吨/156.9 万吨，环比+37.2%/+31.3%，同比+4.9%/+8.8%。在尿素和硝铵销售价格同比下跌、聚烯烃价格同比基本持平的情况下，受益于有效的成本管控以及原料煤、燃料煤采购价格

5、下降，主要产品单位销售成本以及原料煤、燃料煤采购价格下降，主要产品单位销售成本同比下降，实现毛利同比下降，实现毛利 31.12 亿元，亿元，体现了良好的管理水平和煤化一体化发展的协同效应。“两个联营“两个联营”扎实推进，积极打造新的增长极。扎实推进，积极打造新的增长极。一方面，平朔矿区多业耦合园区有序布局，商品煤产量创近十年来新高，低热值煤电、光伏项目陆续建成投产；一方面，蒙陕蒙陕区域加快打造“煤区域加快打造“煤-电电-化化-新新”致密产业链致密产业链，大海则煤矿优质产能持续释放，乌审旗 2660MW 煤电一体化项目即将开工，图克 10 万吨级“液态阳光”示范项目、陕西榆林煤化工二期年产 90

6、 万吨聚烯烃项目加快建设。此外，里必煤矿、苇子沟煤矿建设有里必煤矿、苇子沟煤矿建设有序推进序推进，成为新的增长极。投资建议投资建议：2024 年末公司每股派发现金 0.258 元，叠加中期 0.221 元，24 年每股累计派发现金 0.479 元，分红比例 33%，对应 A 股股息 4.7%，对应 H 股股息 6.4%。若叠加 24 年特别派息 0.113 元，对应分红比例 40.65%，对应 A 股股息 5.8%，对应 H 股股息 7.9%。考虑到动力煤、焦煤价格下行，我们下调公司盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润分别为 164 亿、176 亿、187 亿，对应 PE 分别为 8