【民生证券】乐鑫科技（688018）-2024年年报点评：营收、利润双高增，构筑AIoT芯片开放平台生态-250325（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 乐鑫科技（688018.SH）2024 年年报点评 营收、利润双高增，构筑 AIoT 芯片开放平台生态 2025 年 03 月 25 日 事件：3 月 21 日，乐鑫科技发布 2024 年年报，2024 年全年实现营业收入为 20.07 亿元，同比增加 40.04%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比增长149.13%；实现扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 182.77%。其中，4Q24 单季度公司营收 5.47 亿元，同比增长 34.67%，环比增长 1.32%；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 79

2、.89%，环比减少 11.32%。坚守“处理+连接”产品战略，营收+利润同步高增。乐鑫科技作为国内领先的 AIoT SoC 厂商，公司产品以“处理+连接”为主要方向，聚焦于为客户提供芯片及整体解决方案，目前已发展为一家物联网技术生态型公司。公司产品为全球数亿用户实现安全、稳定的无线连接、语音交互、人脸识别、数据管理与处理等服务。2024 年期间，受益于下游行业数字化与智能化渗透率提升，且新增潜力客户逐步放量，公司营收实现飞跃式增长；利润方面，2024 年综合毛利率稳中有升，达到 43.91%，同比增长 3.35pct，同时得益于各项费用增速控制初见成效，公司的经营杠杆效应显现，归母净利润同比实

3、现翻倍增长。产品矩阵持续丰富，下游应用拓展。2024 年度，乐鑫芯片出货量达 2.53 亿颗，同比增长 35.85%。在物联网领域，公司已有多款物联网芯片产品系列，其中“处理”以 SoC 为核心，包括 AI 计算；“连接”以无线通信为核心，目前已涵盖 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、Zigbee 等技术，产品边界持续扩大。边缘 AI 技术方面，公司的 ESP32-S3 芯片新增向量指令，可实现高性能图像识别、语音唤醒/识别等应用；连接能力方面，ESP32-H4 新品发布标志着公司新增对 IEEE 802.15.4 技术支持，进入 Thread/Zigbee 市场，进一步拓展 Wireless

4、 SoC 产品线和技术边界。下游应用端，智能家居仍是公司的主要收入来源，但非智能家居领域的智能化高速发展也拓展新增长空间。ESP32-P4 芯片成为公司突破传统涉猎的通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC。芯片搭载自研的高性能双核 RISC-V 处理器，拥有 AI 指令扩展、先进的内存子系统，充分满足下一代嵌入式应用对人机界面支持、边缘计算能力和 IO 连接特性等方面需求。外延并购 M5Stack，构筑生态壁垒。公司于 2024 Q2 收购物联网模块开发平台 M5Stack。M5Stack 目前已拥有 300 多个 SKU，具备多样化产品组合，可协同公司加速产品在终端

5、客户的设计进展，为公司业务带来更多 B 端商机。除了提供性能卓越的智能硬件，公司还提供完整丰富的软件解决方案，并打造开发者生态环境。其中，公司的云产品 ESP RainMaker 已形成一个完整的 AIoT 平台，集成公司芯片硬件、第三方语音助手、手机 App 和云后台等，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。投资建议：考虑到公司下游数字化和智能化渗透率提升，芯片矩阵持续完善，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 4.83/6.44/8.00 亿元，对应 PE 为 49/36/29 倍，考虑公司下游应用持续拓展，为客户提供硬件、软件、云产品一站式服务，打造开

6、发者生态平台，维持“推荐”评级。风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,007 2,646 3,380 4,039 增长率（%）40.0 31.9 27.7 19.5 归属母公司股东净利润（百万元）339 483 644 800 增长率（%）149.1 42.5 33.2 24.2 每股收益（元）3.02 4.31 5.74 7.13 PE 69 49 36 29 PB 10.9 9.4 7.8 6.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025