【国盛证券】中国神华（601088）-分红比例提升至76.5%，风范尽显-250322（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中国神华（中国神华（601088.SH）分红比例提升至分红比例提升至 76.5%，风范尽显风范尽显 公司发布公司发布 2024 年业绩公告。年业绩公告。2024 年公司实现营业收入 3384 亿元，同比-1.37%；归母净利润 586.7 亿元，同比-1.71%。24Q4 单季度公司实现营业收入 845 亿元，同比-6.8%，环比-1.6%；归母净利润 126 亿元，同比+10.3%，环比-23.4%。煤炭：挖潜力、增产销，长协高占比，提质控成本煤炭：挖潜力、增产销，长协高占比，提质控成本。

2、产销来看，2024 年公司实现商品煤产量 3.27 亿吨，同比+0.8%；商品煤销售量 4.59 亿吨，同比+2.1%。24Q4 商品煤产量 0.83 亿吨，同比+0.2%，环比+1.8%；商品煤销售量 1.14 亿吨，同比-3.0%，环比-1.4%。利价来看，2024 年公司吨煤综合售价 564 元/吨，同比-3.4%，24Q4 公司吨煤售价 564 元/吨，同比-3.9%，环比+0.7%。2024 年公司自产煤成本 179元/吨，同比持平；24Q4 公司自产煤成本 164 元/吨，同比+14.3%，环比-6.3%。销售结构来看，2024 年公司年+月度长协销量占比 87.4%，同比增长 5

3、.4pct；公司现货销售占比 7.9%，同比下降 5.1pct。电力：保电量、稳电价电力：保电量、稳电价。2024 年公司发电量 2232 亿千瓦时，同比+5.2%；售电量 2103 亿千瓦时，同比+5.3%；24Q4 公司发电量 551 亿千瓦时，同比-1.7%，环比-14.1%；售电量 520 亿千瓦时，同比-1.7%，环比-13.9%。2024 年公司售电价格 403元/兆瓦时，同比-2.7%，售电成本 357 元/兆瓦时，同比-1.6%。截至 2024 年底，公司发电机组总装机容量为 46264 兆瓦，新增装机容量合计 1630 兆瓦，其中燃煤发电机组总装机容量 43184 兆瓦，约占

4、全国的 3.6%。2024 年公司燃煤发电机组平均利用小时数达 5030 小时，同比减少 191 小时，比全国 6000 千瓦及以上电厂燃煤发电平均利用小时数高 402 小时。持续高分红回馈市场。持续高分红回馈市场。2024 年公司拟向全体股东派发 2024 年度末期股息，每股人民币 2.26 元（含税）；拟派发现金红利人民币 449 亿元（含税），分红比例为76.5%（2023 年度：75.2%），截至 3 月 21 日收盘，股息率约为 6.2%。2025 年公司经营目标年公司经营目标。商品煤产量 3.35 亿吨，同比计划+2.4%；商品煤销量 4.66亿吨，同比计划+1.4%；发电量 22

5、71 亿千瓦时，同比计划+1.7%；营业收入计划实现 3200 亿元，2025 年计划资本开支 418 亿元（2024 年 330 亿元）。优投资稳增长，着力增强发展后劲，巩固一体化运营优势。优投资稳增长，着力增强发展后劲，巩固一体化运营优势。年初，公司完成收购杭锦能源股权，进一步推动减少同业竞争，提高煤炭资源储备。此外，近年来公司多渠道开展优质煤炭资源获取，有序推进新街一井二井、塔然高勒煤矿等项目建设；稳妥推动支撑性保障性煤电布局，推动北海二期、九江二期、南苏一号等项目年内投产；进一步优化运输网络布局，稳步推进东月铁路、黄骅港五期、天津港务二期、珠海港务散货码头等工程建设。盈利预测与投资评级

6、：盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润分别为538/564/593 亿元，对应公司 PE13.5/12.9/12.3 倍，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 03 月 21 日收盘价（元）36.62 总市值（百万元）727,585.20 总股本（百万股）19,868.52 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）37.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书