【华龙证券】中国神华（601088）-2024年报点评报告：分红政策持续优化，行业龙头配置价值凸显-250324（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款煤炭煤炭报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 24 日日分红政策持续优化，行业龙头配置价值凸显分红政策持续优化，行业龙头配置价值凸显中国神华（中国神华（601088.SH）2024 年报点评报告年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 21 日日当前价格（元）36.6252 周价格区间（元）34.78-47.50总市值（百万元）727,585.20流通市值（百万元）603,901.81总股本（万股）1,986,852.00流通股（万股）

2、1,649,103.80近一月换手（%）4.87分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读三季度业绩同环比改善，自产煤单吨毛利提升 中国神华（601088.SH）2024年三季报点评报告2024.10.31事件：事件：中国神华发布 2024 年报：公司实现总营业收入 3,383.75 亿元，同比减少 1.37%；实现归母净利润 586.71 亿元，同比减少 1.71%。观点：观点：公司煤炭产销稳定增长，自产煤毛利率小幅下降。产销量方面公司煤炭产销稳定增长，自产煤毛利率小幅下降。产销量方面，2024

3、年公司实现商品煤产量 3.27 亿吨，同比增长 0.8%；煤炭销售量 4.59 亿吨，同比增长 2.1%。其中，自产煤销量 3.27 亿吨，同比增长 0.5%；外购煤销量 1.32 亿吨，同比增长 6.2%。价格方价格方面面，2024 年公司综合售价为 564 元/吨，同比下降 3.4%。其中，年度长协售价 491 元/吨，同比下降 1.8%；月度长协售价 705 元/吨，同比下降 12.7%；现货售价 627 元/吨，同比下降 2%。成本成本方面方面，2024 年自产煤单位生产成本 179 元/吨，同比持平；自产煤吨煤销售成本 292.48 元/吨，同比下降 0.08%。毛利率方面毛利率方面

4、，2024年自产煤毛利率为 44.5%，同比下降 2.1 个百分点。发售电量同比增长发售电量同比增长，总装机容量再次提高总装机容量再次提高。2024 年，公司总发电量达到 2232.1 亿千瓦时，同比增长 5.2%；总售电量为 2102.8 亿千瓦时，同比增长 5.3%。2024 年，集团发电机组总装机容量为46,264 兆瓦，其中，燃煤发电机组总装机容量 43,184 兆瓦，约占全国煤电发电装机容量 11.9 亿千瓦的 3.6%。集团新增装机容量合计 1,630 兆瓦，其中燃气及光伏发电装机增量显著，惠州热电二期燃气热电联产机组、国能（清远）清洁能源有限公司天然气分布式能源机组建成投运，新增

5、装机容量合计 1,244 兆瓦；位于江西、广东等地的光伏发电站投运并对外商业运营，新增装机容量 366 兆瓦。公司坚持高比例分红公司坚持高比例分红，持续优化分红政策持续优化分红政策。董事会建议派发 2024年度末期股息 2.26 元/股（含税），合计 44,903 百万元（含税），占 2024 年中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的76.5%。2025 年 1 月 22 日，为积极响应投资者诉求，本公司主动披露 2025-2027 年度股东回报规划（尚待股东大会批准），承诺每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现归属于本公司股东净利润的 65%，在此期间综合考虑公司经营情况、资金需求等

6、因素实施中期利润分配。自上市以来，中国神华累计现金分红金额（含 2024 年度末期股息）已达 4,919.35 亿元（含税），分红规模与持续性位居行业前列。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司资源储量丰富，经营稳健，具备长期成长性，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 537.98/551.51/572.50 亿元（2025/2026 前值为：617.00/628.46 亿元），当前股价对应 2025、2026 年 PE 为 7.6/7.2 倍，我们选取中煤能源、陕西煤业、电投能源作为可比公司，中国神华作为行业龙