【国盛证券】星宇股份（601799）-2024年报点评：高端项目放量，业绩增长稳健-250321（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 星宇股份（星宇股份（601799.SH）2024 年报点评：年报点评：高端项目放量，业绩增长稳健高端项目放量，业绩增长稳健 事件。事件。公司 2024 年实现收入 132.5 亿元，同比+29.3%，归母净利润 14.08亿元，同比+27.8%，毛利率 19.3%，净利率 10.6%。合作优质客户合作优质客户，业绩增长稳健业绩增长稳健。公司客户覆盖广，已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等，且配套车型持续高端化。2024 年，公司新能源客户赛力斯、

2、理想、小鹏等销售表现较好，其中赛力斯全年销售 38.9 万台，同比大增 268%，带动公司总收入/利润增长 29.3%/27.8%。2024H2，受益以旧换新政策拉动，汽车消费持续向好，带动公司 Q4 单季度收入同环比增长 33.7%/14.8%。高端项目放量高端项目放量优化客户结构优化客户结构，费控能力强彰显盈利韧劲费控能力强彰显盈利韧劲。2024 年，公司承接了多家客户共 69 个车型的新品研发项目，实现了 40 个车型的项目批产，且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界 M9 的智能大灯，单车价值量高，随着产能逐渐爬坡，M9 年度交付 15 万辆，高端项目收入贡献持续增加。

3、费用端，公司紧抓降本增效，销售/管理/研发费用率均较 2023 年有明显改善，分别减少 0.64/0.36/1pct，虽然毛利率同比减少 1.9pct，净利率维持较好，同比仅下降 0.12pct。深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，资金投入、人才引进与外部合作（牵手地平线、华为）多线并进，与海外技术差距快速缩小，实现光源从卤素、氙气到 LED/OLED 的升级，产品从小灯、尾灯到前照灯的突破，ADB、DLP 等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出，客户端车企覆盖面广。2021-2023 年的电动化浪潮，公司迅速和新势力、华为等达成深度合作，

4、拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司实现营业收入 165/205/254 亿元，同比增长分别为 25%/24%/24%，归母净利润 19/25/31 亿元，同比增长分别为 36%/30%/26%，对应 19/14/11 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：LED 车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 03 月 19 日收盘价（

5、元）124.03 总市值（百万元）35,432.82 总股本（百万股）285.68 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）1.84 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱： 相关研究相关研究 1、星宇股份（601799.SH）：新项目放量、费控优秀，业绩增长超预期 2024-08-19 2、星宇股份（601799.SH）：高端化与全球化共振，自主车灯龙头未来可期 2024-06-30 财务指标财务指标 2023A 2024A

6、2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,248 13,253 16,511 20,460 25,398 增长率 yoy（%）24.3 29.3 24.6 23.9 24.1 归母净利润（百万元）1,102 1,408 1,919 2,486 3,125 增长率 yoy（%）17.1 27.8 36.3 29.5 25.7 EPS 最新摊薄（元/股）3.86 4.93 6.72 8.70 10.94 净资产收益率（%）12.1 13.8 16.0 17.3 18.0 P/E（倍）32.1 25.2 18.5 14.3 11.3 P/B（倍）3.9 3.5 3.0 2.5 2.