【华安证券】极米科技（688696）-极米科技新品点评：新品发布改善持续-250323（5页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新品发布改善持续新品发布改善持续 极米极米科技科技新品新品点评点评 Table_StockNameRptType 极米科技（极米科技（688696）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-23 Table_BaseData 收盘价（元）129.17 近 12 个月最高/最低（元）136.98/50.71 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）90 流通市值（亿元）90 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Tabl

2、e_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.极米科技 24Q4 快报：拐点落地，盈利修复进程超预期 2025-02-25 2.极米科技 24Q3：静待底部复苏 2024-11-02 3.极米 24Q2：H2 有望步入改善通道 2024-08-30 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：3 月 20 日，极米发布便携投影新品 Play6e 和 Play6，率先推新现货发售，性价比之王

3、Play 系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续。Play6 系列扩容升级系列扩容升级 Play6e：对标前代性能升级，对标前代性能升级，定价 1799 元（国补后 1529 元），对标前代 play5 定价接近，但是亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式。Play6：新增内置电池款新增内置电池款，定价 2099 元（国补后 1784 元），在 Play6e基础上再升级，内置 2w 毫安电池，向上补足 2000 元便携产品空白，并自带万象镜/Mini 遥控器/阿曼卡顿音响。图表图表 1：极米：极米 play6 资料来源：极米官网，华安证券研究所 竞品竞品比较：比较：极米新

4、品极米新品产品力和性价比产品力和性价比占优占优 极米极米 Play6e 与与其他其他入门便携款对比来看入门便携款对比来看：Play6e 产品力领先一代，亮度更高，重量更轻，云台性能更优，并独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景。图表图表 2：入门级便携入门级便携 DLP 投影投影对比对比-51%-22%8%37%66%3/246/249/2412/24极米科技沪深300Table_CompanyRptType1 极米科技（极米科技（688696）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/5 证券研究报告 资料来源：京东，各品牌官网，华安证券研究所 极米极米 Play6 与与其他其他内置电池款对比来看

5、内置电池款对比来看：Play6 性价比更优，国补后价格相比竞品低约 150 元，但在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大。图表图表 3：内置电池款内置电池款投影投影对比对比 资料来源：京东，各品牌官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType1 极米科技（极米科技（688696）敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/5 证券研究报告 投资建议投资建议：我们的观点：我们的观点：关注国内份额盈利好转关注国内份额盈利好转 公司产品优化毛利提升：公司产品优化毛利提升：我们预计 Play 系列在 24 年销量贡献已四成且毛利率提至 25%，25 年新品 Play6e 性能升级

6、+新增 Play6 向上补足 2000 元便携空白+原 Play5 价格下沉至 1500 元以下，我们认为后续还可期待公司 3000 元价格带新品扩展进一步拉动毛利。行业国补刺激效果显现：行业国补刺激效果显现：参考久谦数据，投影线上大盘销额 2 月同比+39%/1+2 月同比+13%，极米线上销额 2 月同比+46%（1+2 月同比持平），增速份额皆有回暖（2 月份额 28%环比+6pct）。盈利预测：盈利预测：极米 Q4 盈利拐点已验证，25 年看国内份额盈利好转+海外 及 车 载 2B 端 增 量。我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 收 入34.1/41.1/48.1 亿元，同