【中邮证券】福瑞达（600223）-化妆品保持稳健，地产业务调整拖累业绩-250324（5页）.pdf

1、2025 年 3 月 24 日证券研究报告：美容护理|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%福瑞达美容护理资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）7.39总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）10.17/10.17总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）75/7552 周周内内最最高高/最最低低价价9.22

2、/5.89资资产产负负债债率率(%)40.1%市市盈盈率率24.63第第一一大大股股东东山东省商业集团有限公司研研究究所所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:福福瑞瑞达达(6 60 00 02 22 23 3)化化妆妆品品保保持持稳稳健健，地地产产业业务务调调整整拖拖累累业业绩绩l事事件件回回顾顾公司公布 2024 年年报，报告期实现收入 39.83 亿元，同比-13.0%，归母净利润 2.44 亿元，同比-19.7%，扣非归母净利润2.15 亿元，同比+54.5%；24Q4 实现收入 11.80 亿元，同比-0.33%，归母净利润 0.72 亿元，同比+1

3、0.72%，扣非归母净利润 0.64 亿元，同比+104.37%；公司拟每 10 股派现 0.6 元（含税）。l事事件件点点评评化化妆妆品品收收入入保保持持稳稳健健增增长长，毛毛利利率率优优化化。公司 24 年化妆品/物业及其他/医药/原料及衍生品、添加剂收入分别为 24.8/6.1/5.1/3.4亿 元，分 别 同 比+2.5%/-46.2%/-1.4%/-2.4%，毛 利 率 分 别 为62.6%/20.0%/52.3%/35.9%，分别同比+0.4/+4.2/-1.1/+3.6pct；化妆品业务保持稳健增长，毛利率有所提升，物业及其他受地产剥离收入下降、毛利率提升，其他业务整体稳健。化妆

4、品分品牌来看，颐莲/瑷尔博士 24 年收入分别为 9.6 亿元/13.0 亿元，同比分别+12.4%/-3.5%，颐莲喷雾、嘭润品线保持较快增长，瑷尔博士益生菌线受竞争等因素有所承压。化化妆妆品品业业绩绩微微降降、扣扣非非净净利利润润增增长长。从业绩拆分来看：1）公司持股比例 82.4%子公司山东福瑞达生物股份有限公司（主要为化妆品板块）24 年实现净利润 2.0 亿元（归母口径为 1.7 亿元），同比-6.8%，受流量成本上升等因素净利率略有下降，整体可控；2）公司持股比例 71.3%子公司鲁商生活服务有限公司（物业板块）24 年实现净利润 0.35 亿元，23 年同期仅 0.13 亿元，受

5、地产业务调整大幅增加；3）24 年公司享有的博士伦投资收益为 0.59 亿元，23 年同期为 0.70亿元，有所下降；4）剩余为医药/原料等业务贡献业绩。整体来看，化妆品贡献公司主要业绩，24 年微降，扣非业绩保持快速增长（主要为地产业务剥离带来）。盈盈利利预预测测及及投投资资建建议议：公司 25 年将继续强化科技创新、营销创新、扩展新业态&场景&模式、系统提升品牌影响力，聚焦大健康业务打造；截止 24 年，公司货币资金为 29.5 亿元，现金充裕，为未来品牌投入、多业务发展等提供更多可能性。考虑到瑷尔博士短期调整，我们调整公司盈利预测，预计 25 年-27 年公司归母净利润为 2.9 亿元/

6、3.3 亿元/3.7 亿元，对应 PE 分别为 26 倍、23 倍、21 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风风险险提提示示：行业景气度不及预期，竞争恶化，品牌调整不及预期。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3983432147475227增长率(%)-13.028.509.8410.12EBITDA（百万元）363.64461.39514.31566.82归属母公司净利润（百万元）243.53291.70329