【国盛证券】龙净环保（600388）-归母净利润大幅增长，新能源业务进展可期-250323（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 龙净环保（龙净环保（600388.SH）归母净利润大幅增长归母净利润大幅增长，新能源业务，新能源业务进展可期进展可期 营收略有下降，归母净利润同比大幅增长。营收略有下降，归母净利润同比大幅增长。2024 年度，公司实现营收 100.2 亿元，同比下降 8.7%。归母净利润实现 8.3 亿元，同比增长 63.2%。其中：环保设备制造业务实现营收 85.8 亿元（yoy-12.8%），项目运营业务实现营收 6.5 亿元（yoy-14.4%），土壤修复业务实现营收 1.0 亿元（yoy-41.4%

2、），新能源业务实现营收4.3 亿元（yoy+1072.7%）。归母净利润实现 8.3 亿元，yoy+63.2%。Q4 单季看，营收实现 33.7 亿元（yoy-2.2%），归母净利润实现 1.8 亿元（yoy+238.0%）。营收略有下降主要系环保设备制造及项目运营等业务收入有所下滑，归母净利润大幅增长主要系 2023 年一次性计提商誉减值准备合计 3.61 亿元，去年同期基数较低。盈利能力持续提升，经营活动现金流大幅改善。盈利能力持续提升，经营活动现金流大幅改善。2024 年公司销售/管理/研发/财务费率分别为 2.9%/6.1%/4.5%/1.0%，yoy+0.2pct/-0.2pct/+

3、0.1pct/-0.4pct，三费合计比率 10.0%，yoy-0.4pct。毛利率方面，综合毛利率提升 1.2 pct 至 24.8%，毛利率稳步增长。其中，环保设备制造/项目运营收入/土壤修复/新能源业务分别实现毛利率 24.6%/25.6%/36.3%/28.4%，yoy+1.2pct/-1.9pct/27.2pct/-18.3pct。经营活动产生的现金流量净额 21.8 亿元（yoy+27.6%），经营性现金流持续增长，主要系购买商品等经营支付现金持续减少所致。环保业务环保业务保持平稳发展，保持平稳发展，“压舱石”地位稳稳。“压舱石”地位稳稳。2024 年，各环保业务团队持续紧抓电力行

4、业压小阳春地新建项目机遇，全年共收获 40 多个 1000MW、600MW 大型煤电机组配套电除尘、电袋除尘及脱硫项目；持续挖掘设备提质增效改造、售后增值服务等存量市场潜力，签订一批超亿元订单。同时，环保业务加速压出海地，成功中标泰国、越南、南非、巴西等一批海外项目。2024 年度，公司新增环保工程合同共计 101.3 亿元，新增环保工程合同中电力行业占比 58.6%，非电行业占比41.4%，期末在手环保工程合同 187.4 亿元，仍可提供良好业绩支撑。新能源业务新能源业务取得一系列标志性成果取得一系列标志性成果，期待项目落位释放业绩，期待项目落位释放业绩弹性弹性。2024 年，公司投资建设的

5、最大规模新能源独立电网西藏拉果错项目建成发电，新疆首个零碳矿山低碳冶炼示范项目乌恰 300MW 光伏建成并网，实现转商满负荷运行，海外塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批项目建成发电，目前已建成的清洁能源机组容量合计超 1GW。储能电芯储能 PACK 与系统集成业务领域覆盖面不断拉宽，期末在手储能系统及设备销售合同 13.3 亿元。新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式。公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新 15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域，期待业绩持续释放。投资建议：投资建议：维持压买入地评级。公司是大气治理领域龙头企业，携手紫金矿业开拓压矿山

6、装备+新能源地第二增长曲线，预计公司业绩将迎来高速增长。考虑项目落位时间具有不确定性，我们预计 2025/2026/2027 年公司实现归母净利润11.2/13.5/16.1 亿元，对应 PE14.8/12.4/10.4x。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动等风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环保设备 前次评级 买入 03 月 21 日收盘价（元）13.09 总市值（百万元）16,624.91 总股本（百万股）1,270.05 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）10.30 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨心