【开源证券】新集能源（601918）-公司2024年报点评报告：煤电一体化彰显业绩韧性，关注电力和煤炭成长性-250321（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新集能源新集能源（601918.SH）2025 年 03 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/21 当前股价(元)6.94 一年最高最低(元)10.71/6.21 总市值(亿元)179.78 流通市值(亿元)179.78 总股本(亿股)25.91 流通股本(亿股)25.91 近 3 个月换手率(%)75.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全年业绩逆势增长，煤电一体化加速 推 进 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.1.10 Q3 环比业绩大增，煤电一体化加速推 进

2、公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.27 完全煤电一体稳步推进，回调或是布局良机公司信息更新报告-2024.8.13 煤电一体化彰显业绩韧性煤电一体化彰显业绩韧性，关注电力和煤炭成长性关注电力和煤炭成长性 公司公司 2024 年报点评年报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤电一体化彰显业绩韧性，关注煤电一体化彰显业绩韧性，关注电力和煤炭成长性电力和煤炭成长性，维持“维持“买入买入”评级”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司公司实现实现营业收入营业收入 127.3 亿元，亿元，同比同比-0.92%，实

3、，实现归母净利润现归母净利润 23.9 亿元，同比亿元，同比+13.44%，实现扣非，实现扣非后后归母净利润归母净利润 23.9 亿元，同亿元，同比比+16.3%。单单 Q4 来来看，公司看，公司实现实现营业收入营业收入 35.4 亿元，环比亿元，环比+10.4%，实现归母，实现归母净利润净利润 5.7 亿元，环比亿元，环比-12.3%，实现扣非实现扣非后后归母净利润归母净利润 6 亿元，亿元，环环比比-7.4%。在在2024 年煤炭中枢下滑的情况下年煤炭中枢下滑的情况下，公司，公司凭借高比例长协凭借高比例长协煤煤及煤电一体化及煤电一体化布局布局实现实现业绩业绩逆势增长逆势增长。考虑到安徽电价

4、下调及煤价下跌，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 23.8/26.5/29.2 亿元（2025-2026 年前值 27.1/31.9 亿元），同比-0.8%/+11.6%/+10.1%；EPS 分别为0.92/1.02/1.13 元，对应当前股价 PE 分别为 7.6/6.8/6.2 倍。公司煤电一体化布局推进带来盈利增长，叠加完全一体化后带来更高业绩稳定性，预计公司估值有望显著提升，维持“维持“买入买入”评级”评级。热值提升致热值提升致 2024 年年吨煤售价逆势提升吨煤售价逆势提升，利辛电厂二期投产增量显著利辛

5、电厂二期投产增量显著（1）煤炭业务煤炭业务：产量方面，产量方面，2024 公司原煤产量 2152 万吨，同比+0.57%，商品煤产/销量 1906/1887 万吨，同比-1.62%/-4.14%，商品煤产销量均同比下滑；单季度来看，原煤产量及商品煤产销量均大幅提升，其中 Q4 原煤产量 595 万吨，环比+14.37%，商品煤产/销量 517/509 万吨，环比+14.32%/+8.62%。价格方面，价格方面，受公司煤质改善影响，2024 年公司煤炭平均售价 567 元/吨，同比+2.91%，；单季度来看，Q4 煤炭平均售价 582 元/吨，环比+4.35%。（2）电力业务电力业务：发电量方发

6、电量方面，面，2024 全年实现发电量 129.72 亿千瓦时，同比+23.79%，上网电量 122.55 亿千瓦时，同比+23.85%，发售电量同比均显著提升；单 Q4 看，实现发电量 43.68亿千瓦时，环比+9.36%，上网电量 41.39 亿千瓦时，环比+9.99%，公司 Q4 发售电量环比大幅增长主因利辛电厂二期全面投产发电。价格方面，价格方面，2024 全年公司平均上网电价 0.4065 元/千瓦时，同比-0.81%，电价维持相对稳定。煤电煤电一体化一体化加速推进加速推进，未来分红比例有望提升未来分红比例有望提升（1）煤电一体化煤电一体化加速加速推进推进：控股子公司中煤新集利辛发电